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老百姓（603883）2023年三季报点评：业绩稳健增长，持续门店扩张

公司估值

• 当前股价：261.6元
• 目标价：304元
• 维持“推荐”评级

业绩亮点

1. 收入与利润高速增长

   • 2023年前三季度营业收入160.42亿元（YOY+1644%），归属母公司净利润71.7亿元（YOY+1754%）。
   • 单三季度收入52.31亿元（YOY+931%），净利润20.3亿元（YOY+3278%）。
   • 区域拆分：华中地区收入占比近44%，增长最快（YOY+1677%）。
   • 行业拆分：医药零售收入占比超82%（YOY+1244%），加盟业务占比达175%（YOY+3888%）。

2. 门店扩张加速

   • 截至9月30日，门店总数13,065家（直营8,945家，加盟4,120家），前三季度新增门店2,709家。
   • 新增门店集中在下沉市场，日均平效因规模扩张暂现下降（YOY-5元/平米）。

3. 专业药房服务深化

   • 拓展“门诊慢特病”“双通道”“DTP”定点门店至1,280家、266家、171家。
   • 慢病管理服务累计建档超1,200万人，自测及回访服务规模显著增长。

投资建议

• 预测2023-2025年净利润复合增长率超200%。
• 给予2023年20倍PE，目标价304元，维持“推荐”。

风险提示

• 市场竞争加剧、加盟店表现不及预期、门店扩张节奏放缓风险。