20220830-财信证券-老百姓-603883.SH-业绩增长符合预期_门店扩张速度加快_4页_605kb

报告摘要

本报告对医药商业领域的公司“老百姓”（603883.SH）进行了点评，分析了其2022年半年度业绩表现及未来增长预期。整体来看，公司业绩增长符合预期，门店扩张加速，同时通过股权激励计划进一步推动长期发展。分析师对该公司维持“买入”评级，并给出了目标价格区间。

业绩增长符合预期：2022年半年度，公司实现营业收入89.91亿元，同比增长20.51%；归母净利润4.57亿元，同比增长12.48%。其中，2022Q2营收和净利润分别同比增长26.89%和20.41%。
门店扩张加速：截至2022年6月底，公司门店总数达到10009家，同比增长30.33%。直营门店增长27.67%，加盟门店增长37.89%。
业务结构优化：零售业务和加盟、联盟及分销业务分别实现营收75.84亿元和13.31亿元，同比分别增长19.60%和24.83%。中西成药、中药毛利率同比提升，非药品毛利率下降。
费用控制良好：公司期间费用率同比下降0.42个百分点至25.70%，净利率略有下降，但整体经营效率提升。
股权激励计划：公司发布股权激励计划，拟向不超过321名管理人员和核心骨干授予310.54万股股票，激励目标明确，有助于公司长期发展。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.19亿元、9.93亿元、12.15亿元，EPS分别为1.41元、1.70元、2.09元，对应的PE分别为22.86倍、18.85倍、15.41倍。给予公司2022年25-30倍PE，对应的目标价格为35.25-42.30元/股。
风险提示：新冠疫情、门店扩张不及预期、行业竞争加剧、医药电商冲击及政策变化等风险需关注。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	13967	15696	18764	23081	27871
净利润（百万元）	621	669	819	993	1215
每股收益（元）	1.07	1.15	1.41	1.70	2.09
每股净资产（元）	7.37	7.48	8.56	9.88	11.48
P/E	30.13	27.97	22.86	18.85	15.41
P/B	4.36	4.30	3.75	3.25	2.80

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。