20220831-西南证券-老百姓-603883.SH-二季度业绩稳健增长_门店持续高速扩张_4页_1mb

公司业绩与门店扩张总结

核心内容

公司于2022年上半年实现了稳健增长，营业收入与净利润均较上年同期有所提升。2022H1营业收入达89.9亿元（+20.5%），归母净利润为4.6亿元（+12.5%），扣非后归母净利润为4.2亿元（+15.6%）。其中，二季度表现尤为亮眼，收入增长26.9%，归母净利润增长20.4%。

公司持续加速门店扩张，截至2022H1，全国门店总数达到10009家，其中直营门店7254家，加盟门店2755家，新增门店1814家，关闭门店157家。门店布局已覆盖全国20个省级市场和180多个地级以上城市，标志着公司正式迈入“万店时代”。

公司采取“直营+星火+加盟+联盟”四维扩张策略，重点布局16个省份。其中，9个省份采用自建、并购、加盟、联盟门店的密集布点模式，而7个省份则以强化线上销售和轻资产加盟为主。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现双位数增长，其中二季度增长尤为显著，体现出公司业务的持续扩张与市场渗透能力。
• 门店扩张：公司在全国范围内持续高速扩张，门店数量已突破1万家，显示出其强大的市场拓展能力和品牌影响力。
• 慢病服务：公司通过在6500+家门店铺设慢病自测设备，增强客户粘性，同时提升门店客流和专业药房承接处方药外流的能力。
• 线上渠道发展：线上业务增长强劲，2022H1线上销售额达5.6亿元（+70%），O2O外卖服务门店达7700家，24小时门店增至490家，显示出公司在新零售领域的布局成效。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.1亿元、9.7亿元和11.7亿元，同比增速分别为20.4%、20.4%、20.1%。对应PE分别为24倍、20倍和17倍，公司维持“买入”评级。
• 财务指标：公司毛利率稳定在32.1%左右，三费率逐步下降，净利率略有提升，ROE保持在16.5%以上，显示公司盈利能力稳健。
• 估值指标：PE和PB持续下降，公司估值逐步优化，2024年PE预计为17倍，估值吸引力增强。
• 现金流：经营活动现金流净额增长显著，公司资金状况良好，投资活动现金流净额由负转正，表明公司资本支出控制良好。

关键信息

• 门店数量：截至2022H1，公司门店总数为10009家，其中直营门店7254家，加盟门店2755家，双通道门店168家。
• 慢病服务：公司在全国6500+家门店铺设慢病自测设备，提升客户粘性与用药依从性。
• 线上销售：2022H1线上销售额达5.6亿元（+70%），O2O外卖服务门店达7700家。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为8.1亿元、9.7亿元、11.7亿元，对应PE分别为24倍、20倍、17倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：32.1%
  • 三费率：25.5%
  • 净利率：5.1%
  • ROE：16.59%
• 现金流：
  • 经营活动现金流净额：2022年为1117.04亿元
  • 投资活动现金流净额：2022年为38.36亿元
• 风险提示：
  • 门店扩张不及预期
  • 并购扩张不及预期
  • 药品降价风险
  • 疫情风险

投资建议

公司维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预期在20%以上。公司通过多渠道扩张和数字化建设，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

财务预测与估值表

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 并购扩张不及预期
• 药品降价风险
• 疫情风险