> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老百姓（603883）总结 ## 核心内容概述 老百姓（603883）是一家以医药零售为核心的公司，其业绩在2026年上半年持续改善，门店扩张稳步推进，经营质量稳步提升。公司专注于中西成药、中药和非药品等核心业务板块，同时通过直营与加盟模式拓展门店网络，优化区域布局，增强市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩稳步改善**：2026年H1，公司实现营业收入109.98亿元（同比+2.07%），归母净利润4.47亿元（同比+12.30%），扣非归母净利润4.36亿元（同比+14.48%），显示出公司盈利能力的增强。 - **核心业务增长稳健**：医药零售板块营收91.01亿元（同比+3.24%），中西成药业务增长2.50%，中药业务增长6.86%，表明公司在核心业务上的竞争力和韧性。 - **门店扩张持续推进**：截至2026年H1，公司门店总数达15,177家，其中直营门店9,695家，加盟门店5,482家，扩张步伐稳健，尤其在优势省份及重点城市。 - **经营效率提升**：直营门店平效提升至1元/平方米，商品库存周转天数下降至86天，统采销售占比提升至77.1%，显示公司运营效率和成本控制能力增强。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.91亿元、6.46亿元、7.17亿元，对应EPS分别为0.78元、0.85元、0.94元，PE估值逐步下降至14.38倍，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司业绩持续改善，门店扩张稳步推进，具备长期投资价值。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026年H1营收**：109.98亿元（同比+2.07%） - **2026年H1归母净利润**：4.47亿元（同比+12.30%） - **2026年H1扣非归母净利润**：4.36亿元（同比+14.48%） - **2026年Q2营收**：55.16亿元（同比+3.32%） - **2026年Q2归母净利润**：1.83亿元（同比+24.25%） - **2026年Q2扣非归母净利润**：1.76亿元（同比+27.76%） ### 业务板块 - **医药零售**：营收91.01亿元（同比+3.24%） - **加盟联盟及分销**：营收18.33亿元（同比-1.45%） - **中西成药**：营收89.39亿元（同比+2.50%） - **中药**：营收7.99亿元（同比+6.86%） - **非药品**：营收12.59亿元（同比-3.52%） ### 门店扩张 - **总门店数**：15,177家（截至2026年H1） - **直营门店**：9,695家（较Q1末增加73家） - **加盟门店**：5,482家（较Q1末增加103家） - **新增门店分布**：80.1%集中在优势省份及重点城市，地级市及以下门店占比达72% ### 经营效率 - **直营门店平效**：提升至1元/平方米 - **商品库存周转天数**：86天（同比下降3天） - **统采销售占比**：77.1%（同比提升1.9个百分点） ### 盈利预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | PB（倍） | |------|---------------------|---------------------|-------------|---------|---------| | 2026E| 22.99 | 5.91 | 0.78 | 17.43 | 1.49 | | 2027E| 24.13 | 6.46 | 0.85 | 15.96 | 1.41 | | 2028E| 25.70 | 7.17 | 0.94 | 14.38 | 1.33 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -0.54% | 3.38% | 4.95% | 6.53% | | 归母净利润增长率 | -26.44% | 54.82% | 9.24% | 10.96% | | ROE（加权） | 6% | 9% | 9% | 9% | | ROIC | 7% | 7% | 7% | 7% | | 市净率（P/B） | 1.58 | 1.49 | 1.41 | 1.33 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 门店扩张不及预期 - 行业政策不确定性 ## 投资评级说明 | 股票评级 | 说明 | |----------|------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 其他信息 - **分析师**：杜永宏（S0630522040001） - **联系方式**：dyh@longone.com.cn - **资料来源**：携宁，东海证券研究所（截至2026年9月8日） ## 附录说明 - **评级说明**：公司股票评级为“买入”，反映对未来股价的积极预期。 - **分析师声明**：报告观点独立，不受第三方影响，分析师具备专业资质。 - **免责声明**：报告基于公开信息，不构成投资建议，不承担相关责任。 - **资质声明**：东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。 - **联系方式**：东海证券大厦，上海市浦东新区东方路1928号；官网：Http://www.longone.com.cn；座机：（8621）20333275；手机：18221956989；传真：（8621）50585608；邮编：200125