20240509-华安证券-老百姓-603883.SH-业绩稳健增长_门店网络持续扩张_4页_450kb

报告摘要：老百姓（603883）公司研究/公司点评

核心业绩与增长

• 2023年业绩：公司实现营业收入22437亿元，同比增长112%；归母净利润929亿元，同比增长184%。
• 2024Q1业绩：公司收入5539亿元，同比增长181%；归母净利润321亿元，同比增长1027%；单季度业绩稳健增长。
• 毛利率：2023年毛利率达3255%（同比提升0.67个百分点），2024Q1进一步提升至3520%，得益于“火炬项目”实施。
• 门店扩张：截至2024Q1末，公司门店总数达14,109家，覆盖18个省、150余地级以上城市（市场份额约75%），其中地级市及以下门店占比76%，盈利能力强。

门店网络与运营效率

• 四轮驱动战略布局：直营、并购、加盟、联盟驱动快速扩张，2023年新增门店3,388家，新增中重点城市门店占比86%。
• 新店管理效率：直营新店平均筹备周期缩短至40天（较2022年减少9天）。
• 渠道多元化发展：联盟业务“药简单”配送销售额24亿元（同比增25%），加盟业务“健康药房”配送收入22亿元。

财务预测与投资建议

• 未来三年增长预测（2024-2026E）：

• 收入：2630亿、3129亿、3732亿，同比增速172%、190%、193%；
• 归母净利润：112亿、136亿、164亿，同比增速205%、218%、202%；
• 盈利估值：19X(24E)→15X(25E)→13X(26E)。
  • 投资评级：维持“买入”评级，看好其零售药店龙头地位与增长动能。

风险提示

• 规模扩张带来的人才储备不足风险；
• 行业竞争加剧与政策变动风险。