20230829-国金证券-九阳股份-002242.SZ-内销收入承压_外销恢复超预期_4页_973kb

公司半年报总结

业绩概况

• 上半年营收：432亿元，同比下跌83%

• 归母净利润：25亿元，同比暴跌287%

• 扣非归母净利润：23亿元，同比下滑244%

• Q2单季表现：

  • 营收243亿元，同比上涨18%
  • 归母净利润13亿元，同比下滑302%
  • 扣非归母净利润11亿元，同比下滑230%

分产品表现

1. 食品加工机：营收125亿元，同比降170%
2. 营养煲：营收176亿元，同比增73%（太空科技系列带动增长）
3. 西式电器：营收94亿元，同比降171%（因空气炸锅高基数影响）
4. 炊具系列：营收118亿元，同比降316%

分地区表现

• 内销营收：335亿元，同比降180%（疫情影响消费环境）
• 外销营收：91亿元，同比增471%（客户补库需求，海外恢复趋势明显）
• 外销占比：21.3%，同比提升82个百分点

毛利率与费用分析

1. 毛利率：

   • 1H23：27.1%（同比降17pct）
   • Q2：26.5%（同比降44pct）
   • 国外毛利率下降13pct，主要因外销代工比例增加

2. 费用率：

   • 销售费率：15.8%（同比降35pct，主要因渠道优化）
   • 管理费率：7.2%（同比略增）
   • 研发费率：3.6%（稳定）

3. 净利率：

   • 1H23：5.7%（同比降15pct）
   • Q2：5.2%（同比降22pct）

关键增长因素

• 产品优化：太空科技系列产品推动营养煲增长
• 海外市场：本地化及差异化产品深化JS环球协同
• 国内复苏：消费回暖有望提振内销

未来展望与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为57/65/73亿元，同比增速分别为76%/148%/121%
• 估值：当前PE为190/166/148倍
• 评级：维持“增持”
• 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率风险

衡量指标