20220330-国盛证券-九阳股份-002242.SZ-产品结构优化_外销高增长_3页_633kb

报告摘要

九阳股份（002242.SZ）总结

核心内容

九阳股份在2021年财报中展示了其产品结构优化与外销高增长的成果。尽管整体营收和净利润同比有所下降，但外销业务表现突出，成为公司增长的重要驱动力。公司还推出了员工持股计划，进一步完善了利益共享机制。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营收105.40亿元，同比下降6.09%；归母净利润7.46亿元，同比下降20.69%。其中，第四季度营收和归母净利润分别同比下降15.27%和72.16%。
产品结构优化：炊具和营养煲系列表现亮眼，分别同比增长68.7%和11.87%，占总营收比重提升至7.13%和36.35%。公司通过推出明星产品如“大磨王耐磨不粘炒锅”来满足消费者需求。
外销增长显著：2021年外销收入同比增长56.09%，达到15亿元，占总营收比重提升至13.83%。Ninja品牌在海外市场的表现优异，多款产品被亚马逊列为“Amazon's Choice”。
出口预期提升：公司预计2022年出口额将达到2.11亿美元（约13.5亿元人民币），同比增长13.63%。
毛利率变化：2021年整体毛利率同比下降4.27个百分点至27.8%。内销毛利率因原材料成本上涨而承压，同比下降3.96个百分点至30.28%；外销毛利率则因订单提前锁定和低毛利基数而有所提升，同比增长4.33个百分点至12.28%。
费用控制良好：销售费用率和管理费用率分别同比下降1.65pct和0.22pct，而研发费用率略有上升，但公司新增专利2068项，显示其在研发投入上的持续增长。
净利率下降：2021年净利率同比下降1.31个百分点至7.07%。
员工持股计划：公司推出第一期员工持股计划，拟受让回购股票不超过1200万股，占当前总股本的1.56%。计划持有人不超过30人，主要为高级管理人员和核心管理人员，筹资上限为3.5亿元。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.24亿元、9.61亿元和10.76亿元，分别同比增长10.5%、16.7%和12.0%。维持“买入”评级。
财务指标：2021年公司营业收入下降6.1%，但预计2022年将增长15.0%。归母净利润在2021年下降20.7%，但预计2022年将增长10.5%。公司P/E和P/B估值比率逐步下降，显示市场对其未来盈利的预期较为乐观。
财务比率：公司资产负债率在2021年下降至50.2%，但预计2022年将上升至52.8%。流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力良好。

关键信息

外销增长：公司外销收入在2021年同比增长56.09%，主要得益于Ninja品牌在海外市场的成功。
产品优化：炊具和营养煲系列表现良好，公司持续推新，提升产品竞争力。
员工持股计划：公司通过员工持股计划激励核心人员，增强企业凝聚力。
盈利预测：预计未来三年公司盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。
财务状况：公司流动资产和负债均有所增长，但资产负债率保持可控，财务结构稳健。

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	11,224	10,540	12,124	13,970	15,549
增长率yoy(%)	20.0	-6.1	15.0	15.2	11.3
归母净利润(百万元)	940	746	824	961	1,076
增长率yoy(%)	14.1	-20.7	10.5	16.7	12.0
EPS（元/股）	1.23	0.97	1.07	1.25	1.40
P/E(倍)	13.4	16.8	15.2	13.1	11.7
P/B(倍)	2.9	2.9	2.5	2.2	2.0