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九阳股份2021中报总结

核心内容

九阳股份（002242）发布2021年中报，数据显示公司上半年收入和归母净利润实现同比增长，但扣非净利润出现下滑。外销业务增长显著，成为公司业绩的重要支撑，但外销占比提升拉低了整体毛利率。公司持续拓展新品类，如炊具和净水产品，并计划在清洁和个护领域进一步布局。

主要观点

• 收入表现：2021H1公司收入47.44亿元，同比增长4.06%；归母净利润4.51亿元，同比增长8.06%；扣非净利润3.49亿元，同比下降11.22%。
• 季度对比：Q2收入25.01亿元，同比下降12.45%；归母净利润2.71亿元，同比增长0.17%；扣非净利润1.87亿元，同比下降24.90%。
• 产品结构：食品加工机收入19.55亿元，同比下降14.44%；营养煲收入18.25亿元，同比增长48.21%；西式电器收入5.78亿元，同比下降19.28%；炊具收入2.73亿元，同比增长36.91%。
• 区域表现：内销收入41.04亿元，同比下降6.14%；外销收入6.40亿元，同比增长243.20%，超出年初指引，显示外销业务强劲增长。
• 毛利率变化：2021H1毛利率为30.66%，同比下降1.95个百分点；Q2毛利率为29.97%，同比下降2.21个百分点。外销毛利率较低，影响整体盈利能力。
• 费用率：2021H1期间费用率为22.37%，同比上升0.87个百分点，其中销售费用率上升主要因广告费用增加，财务费用率上升则主要由于汇率波动。

关键信息

财务数据

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司核心厨房小家电品类表现稳健，市场份额稳定；同时不断拓展清洁、个护、净水等新赛道，具备新成长空间；与JS的关联交易保障了短期业绩稳定性。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司业绩分别为8.8亿元、10.6亿元、13.1亿元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍。

风险提示

• 新品类拓展不及预期
• 原有品类增长放缓

新品类拓展

• 炊具与净水产品：2021H1炊具收入2.73亿元，同比增长37%；净水收入1.69亿元，同比增长18.77%，新品类仍处于较好增长阶段。
• Shark品类延伸：公司计划在清洁领域进一步拓展，如洗地机、扫地机、吸尘器等产品在国内市场的落地，增强品牌影响力。

财务结构与现金流

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

九阳股份在2021年中报中展现了外销业务的强劲增长，成为公司业绩的重要驱动力。尽管内销增长放缓，但公司通过新品类拓展，如炊具、净水及清洁类产品的布局，打开了新的增长空间。尽管外销毛利率较低，但其高增长性对整体业绩有积极影响。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，且具备较强的市场竞争力。