20240328-国金证券-九阳股份-002242.SZ-内销收入承压_外销恢复良好_4页_985kb

九阳股份财务分析报告总结

1. 业绩表现

• 2023年公司营收为961亿元，同比下降55%；归母净利润39亿元，同比下降266%；扣非净利润35亿元，同比下降358%。
• Q4单季营收283亿元，同比下降129%；归母净利润0.3亿元，同比上涨9%；但扣非净利润0.1亿元，同比下降839%。

2. 收入结构变化

• 内销下滑显著（营收同比下降167%），外销增长超预期（营收同比上升688%），外销占比提升至233%，增长103个百分点。
• 产品方面：食品加工机、炊具收入承压，西式电器（同比增26%）、营养煲（同比增2%）表现相对稳健，太空无涂层不粘电饭煲推动营养煲增长。
• 细分业务中，低毛利率的外销占比提升是毛利率下滑28个百分点的主要原因。

3. 未来预测与评级

结论： 维持“增持”评级，股价当前对应PE估值分别为139/126/114倍。

4. 关键财务指标

5. 财务结构分析

• 资产负债率约50%-54%，净负债比例保持在46%-69%，偿债能力尚可。
• 应收账款及存货周转效率较低，可能影响现金流。

6. 风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 汇率波动风险
• 外销代工业务压力增大