20210310-西部证券-中望软件-688083.SH-新股报告_国产工业设计软件领导者_31页_1mb

中望软件总结

核心内容

中望软件（688083.SH）是国内领先的工业设计软件提供商，专注于2D CAD、3D CAD、CAE等研发设计类工业软件，具备成熟的市场布局和产品体系。公司自1998年成立以来，持续深耕工业软件领域，近年来业绩实现快速增长，2020年营收预计达4.59亿元。随着国产化、正版化趋势的推进，公司有望在工业转型升级中抓住市场机遇，进一步拓展市场份额。

主要观点

1. 行业背景：我国工业软件发展水平相对落后，但工业产值占全球比重较高，存在较大的发展空间。CAX（CAD、CAE、CAM）是研发设计类工业软件的重要组成部分，是工业转型升级的核心。
2. 国产厂商机遇：在软件正版化、国产化趋势下，国产厂商通过多年技术积累和商业化进程，逐步突破核心技术限制，抢占中高端市场。
3. 技术优势：公司掌握了自主3D几何建模内核Overdrive，具备高性价比、本土化服务优势，产品覆盖广泛行业，应用生态逐步完善。
4. 市场拓展：公司产品已覆盖工业制造业、建筑业和教育行业，未来将在高端3D、仿真分析等领域进一步拓展，提升整体竞争力。
5. 盈利预测：预计2021-2023年公司主营业务收入分别为6.62亿元、9.46亿元、13.66亿元，归母净利润分别为1.72亿元、2.29亿元、3.29亿元，对应EPS分别为2.77元、3.69元、5.32元。

关键信息

产品布局

• 2D CAD：ZWCAD平台产品及基于其开发的行业专业软件，如中望CAD机械版、建筑版等。
• 3D CAD：ZW3D产品集成了曲面造型、实体建模、装配、工程图、CAM等功能，适用于机械、模具、零部件等制造业。
• CAE：公司2018年成立CAE研发中心，2019年推出ZWSim-EM电磁仿真软件，逐步拓展至结构分析、热分析等领域。

市场与客户

• 客户类型：工业制造业、建筑业、教育行业。
• 销售模式：国内市场以经销商为主，国外市场以经销为主。
• 市场渗透：公司产品在国内市场已逐步替代AutoCAD等欧美产品，覆盖74.23%的央企或其下属企业。

技术壁垒

• 自主核心技术：公司拥有2D和3D CAD的几何建模内核，具备自主知识产权。
• 高性价比：相比国外软件，公司产品价格更具竞争力，功能满足用户需求。
• 本土化优势：提供本土化服务，缩短响应时间，提升客户满意度。

生态建设

• 二次开发：公司已建立较为完善的二次开发生态，与多家行业合作伙伴合作。
• 教育市场：公司重视教育市场，推出多款教育版软件，助力人才培养，为未来市场渗透奠定基础。

财务与估值

• 财务表现：公司毛利率和净利率在行业中处于较高水平，2019年毛利率达97.79%，净利率达19.93%。
• 估值分析：基于2021年PS估值，公司目标市值为165.60-247.52亿元，对应每股价格267.35-399.58元，相当于2021年25-37xPS。

风险提示

• 行业国产化、正版化发展不及预期。
• 公司新产品研发进度不及预期。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额。

股价上涨催化剂

• 工业互联网政策推进超预期。
• 国产化采购超预期。
• 公司产品研发和重要客户开拓超预期。

未来展望

公司将继续加大研发投入，完善产品体系，拓展3D和CAE市场，推动国产工业软件的广泛应用。随着市场对软件正版化和自主可控的需求增加，公司有望实现更快速的市场渗透和业绩增长。