深度报告-20210620-天风证券-中望软件-688083.SH-打造All-in-OneCAx_为研发设计锻造中国魂_23页_2mb

中望软件（688083）总结

核心内容

中望软件是国内研发设计类工业软件领域的龙头企业，致力于打造All-in-One CAX平台，旨在打破工业软件的“无人区”，承担国内CAX软件弯道超车的重任。公司深耕行业20年，市占率已达47%，营收和利润近五年分别实现35%和52%的复合年增长率，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：全球CAX市场规模在2021年预计达843亿元，2025年有望突破1000亿元，中国CAX市场未来五年有望达到163亿元，长期市场空间达400亿元。
• 国产化率提升空间大：当前国产化率约为11%，未来有望提升至50%，带来至少5倍的收入增长空间。
• 产品竞争力强：在2D CAD领域，中望产品已基本实现替代，3D CAD在非高端领域“基本可用”，未来有望逐步拓展至高端市场。
• 技术优势显著：公司掌握自主3D几何建模内核Overdrive，拥有高研发投入和高水平技术团队，技术壁垒高。
• 市场拓展迅速：公司已与华为、中车等大型优质客户建立合作关系，获得市场广泛认可。
• 产品线全面：涵盖2D/3D CAD、CAM、CAE，满足设计、制造、仿真全流程需求。
• 高毛利率与低费率：公司毛利率保持在96%以上，销售和管理费用率下降，盈利能力强。
• 估值潜力大：基于40XPS估值，2022年合理市值约400亿元，长期有望实现千亿市值。

关键信息

财务预测

市场空间

产品优势

• 2D CAD：ZWCAD兼容性强、拓展性强、性价比高，可基本替代AutoCAD，支持手机端应用。
• 3D CAD：ZW3D在非高端领域“基本可用”，具备CAD+CAM一体化能力，支持多种建模方式。
• CAE：ZWSim-EM和ZWMeshWorks等产品已在电磁仿真领域取得突破，未来有望拓展至强度分析、流体、铸造等领域。

产品线与客户

• 产品线：覆盖2D CAD、3D CAD、CAM、CAE等，形成完整CAX一体化平台。
• 客户：包括华为、中车、宝武钢铁、南方电网等大型企业，获得良好市场反馈。

竞争力分析

• 核心技术：掌握自主3D几何建模内核Overdrive，保障产品自主可控。
• 研发投入：持续加大研发投入，技术团队占比达50.05%，本科及以上学历占比94.76%。
• 合作研发：与高校合作，共建实践基地，推动人才培养与技术发展。
• 产品迭代：产品线持续更新，支持移动端和云服务，提升用户体验。

估值与投资建议

• 合理估值：基于40XPS估值，2022年合理市值约400亿元，目标价格645.16元。
• 长期潜力：若成功拓展至CAX全产业链，有望实现千亿市值。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 政策落地不及预期，可能影响国产化进展。
2. 市场竞争加剧，可能影响市场拓展。
3. 研发进展不及预期，可能影响产品升级和市场竞争力。

总结

中望软件凭借其深厚的技术积累和产品优势，在国内CAX软件市场占据领先地位，未来有望通过国产替代和产品拓展实现快速增长。公司具备高成长性，预计未来三年至五年将实现47%以上的复合增长率，合理市值有望达到400亿元，长期或达千亿。公司具备强大的市场竞争力和良好的客户基础，是工业软件领域的重点投资标的。