2020年建材行业策略报告：稳中求进，尽享周期盛宴-20191214-太平洋证券-54页_1mb

稳中求进，尽享周期盛宴 - 2020年建材策略报告总结

核心内容概述

本报告为太平洋证券研究院发布的2020年建材行业投资策略，重点分析水泥、玻璃、玻纤及消费建材四大子行业的发展趋势与投资机会。报告指出，2019年以来建材板块整体表现良好，行业景气度持续，具备估值修复潜力，同时政策与资金推动下，2020年水泥、玻璃及玻纤行业将维持高景气度，龙头企业将受益显著。

主要观点与关键信息

水泥行业

2.1 2019年末水泥价格超预期，奠定2020年高基数

• 2019年末全国水泥均价高于去年同期，尤其在华北、西北、中南及华东地区，价格超预期。
• 龙头企业全年业绩有望上修，2020年开春价格仍将维持高位。

2.2 地产投资韧性凸显，支撑水泥需求

• 房地产产值占GDP比例持续上升，地产投资成为稳经济的重要部分。
• 2019年10月地产销售增速转正，房企融资状况良好，支持新开工与施工维持高位。
• 2020年地产投资不会出现断崖式下滑，具备一定韧性。

2.3 政策与资金推动基建复苏

• 政府加强逆周期调节，基建投资确定性提升，2020年有望回暖。
• 2019年专项债规模达2.15万亿，2020年有望提前下达，预计达3万亿。
• 基建投资复苏将带动水泥需求，尤其在北方地区。

2.4 供给端压力可控，错峰生产常态化

• 2020年环保高压下错峰生产常态化，供给端冲击有限。
• 产能置换虽有进展，但短期对市场影响不大，未来2-3年可能带来供给威胁。

2.5 盈利稳定性提升，估值修复可期

• 水泥企业资产负债表改善，盈利中枢提升，分红率上升。
• 龙头企业盈利稳定，具备估值修复潜力。
• 海螺水泥等企业估值较低，具备配置价值。

2.6 外资持续流入，龙头估值溢价提升

• A股纳入国际指数进程加快，外资持股比例提升。
• 水泥龙头股因高盈利和高股息获得外资青睐，估值溢价有望进一步释放。

玻璃行业

3.1 竣工周期支撑需求，盈利稳步向上

• 2019年三季度以来，地产竣工数据改善，增速转正。
• 2020年竣工周期有望持续，带动玻璃需求增长。
• 平板玻璃约60-70%用于房地产，实际需求增长优于产量增速。

玻纤行业

4.1 行业拐点渐近，龙头布局良机

• 2019年行业价格持续走弱，供需失衡，但19-20年新增产能有限。
• 需求端稳定增长，政策支持风电复苏，汽车行业有望触底回升。
• 龙头企业具备技术、规模和资源优势，盈利有望回升。

消费建材行业

5.1 存量博弈下集中度提升，强者恒强

• 地产进入后周期，市场红利减弱，集中度提升。
• 精装房渗透率提升，B端需求增长。
• 地产竣工周期支撑后周期产品需求，龙头企业更具成长性。

重点建议

• 水泥：建议关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青、上峰水泥、塔牌集团、祁连山等，其中海螺水泥为价值首选，冀东水泥受益于京津冀一体化和雄安新区建设。
• 玻璃：建议关注旗滨集团、信义玻璃，受益于竣工周期和需求增长。
• 玻纤：建议关注中国巨石、长海股份、中材科技，行业景气度将触底回升。
• 消费建材：建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材，受益于精装房渗透率提升和竣工周期支撑。

行情回顾

• 2019年以来，申万建材板块实现收益42.25%，跑赢沪深300指数12.7个百分点。
• 板块内部分个股表现突出，如三棵树、坚朗五金、上峰水泥、华新水泥、山东药玻、东方雨虹等涨幅居前。
• 水泥板块整体呈现高开低走态势，但全年表现优于大盘。

数据支持

• 各地错峰生产计划趋于常态化，供给端冲击有限。
• 房企融资保持正增长，支持地产投资韧性。
• 专项债规模扩大，基建投资有望回暖。
• 龙头企业盈利与资产负债表持续改善，估值修复逻辑成立。
• 外资持股比例上升，水泥龙头估值溢价提升。

结论

2020年建材行业整体将维持高景气度，水泥、玻璃、玻纤及消费建材细分领域均有结构性机会。在地产投资韧性、基建复苏、环保政策及外资流入等多重因素推动下，龙头企业将受益明显，具备估值修复与业绩增长潜力。