2017-建材行业深度研究：川藏铁路带来增量，利好沿线基建企业_20页-1mb

行业研究总结：川藏铁路建设对沿线基建及水泥企业的影响

核心内容

• 川藏铁路建设全面开工在即，预计2018年全线开工，将极大改善西藏与外界的互联互通，提升当地生产生活效率和旅游业发展。
• 铁路建设具有显著的经济和军事意义，缩短成都至拉萨时间至13小时，同时增强对藏南地区的军事控制能力。
• 川藏铁路总投资约2166亿元，其中桥隧比高达81%，对水泥需求量较大，预计水泥总需求量可达4332万吨。
• 四川路桥、西藏天路和华新水泥是受益较大的企业，其中四川路桥因与四川铁投关系密切，有望获得大量施工订单；西藏天路因水泥业务占比高，是西藏基建扩张的最受益者。

主要观点

• 川藏铁路建设对沿线建筑施工企业带来显著利好，预计四川路桥将获得约864亿元的铁路施工订单，同时从四川铁投获得约1100亿元的高速公路施工订单。
• 西藏天路的水泥业务贡献显著，其水泥权益产能占比68%，水泥业务贡献毛利占公司毛利比重达87%，盈利较好且有提升空间。
• 西藏地区水泥供不应求，2016年水泥需求量约890万吨，缺口较大，导致水泥价格高于全国平均水平，2017年7月均价仍高达700元/吨。
• 西藏水泥产能有限，现有产能625万吨，无法满足需求，新增生产线需要2年时间才能完全发挥产能，预计未来3年水泥供需格局难以改变。

关键信息

• 川藏铁路线路分三段建设：成康铁路（成都至康定）、康林铁路（康定至林芝）、拉林铁路（拉萨至林芝），其中康林铁路是全线最难的一段。
• 铁路建设资金来源多元化，包括中央财政、地方国企资本和社会资本，其中地方国企资本是主力。
• 四川铁投作为四川省铁路投资平台，在“十三五”期间规划投资19条铁路和高速公路项目，四川路桥将从中受益。
• 西藏天路是西藏唯一以基建为主业的上市公司，其水泥业务占比高，且具备较高的盈利能力。
• 水泥需求与基建投资高度相关，每1亿元铁路投资预计带来2万吨水泥需求，而公路投资带来1-1.5万吨水泥需求。

投资建议

• 重点推荐：四川路桥，因其与四川铁投关系密切，有望获得大量施工订单。
• 建议关注：西藏天路和华新水泥，分别受益于西藏基建扩张和水泥需求增长。

风险提示

• 川藏铁路建设进度低于预期，可能影响相关企业的业绩表现。

其他信息

• 行业评级：建筑行业为“增持”，建材行业为“中性”。
• 研究团队：王德彬、鲍荣富、黄骥、方晏荷。
• 联系方式：可通过研究员电话或邮箱联系。