建材行业深度报告：雄安新气象，水泥谱新篇-20190219-长江证券-20页_955kb

建材行业分析报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于雄安新区建设对京津冀地区建材行业的影响，重点分析水泥行业的发展态势及其他建材（如管材、防水材料、装配式建材）的潜在机遇。同时，报告探讨了行业供给端的调整机制，包括错峰生产和产能整合，并展望了2019年冀东水泥等企业的表现。

主要观点

1. 基建补短板，雄安新区成为新引擎

• 经济下行压力下，基建作为逆周期调节工具作用凸显。
• 2018年国常会明确支持基建补短板，专项债力度升级，2019年基建边际力量值得重视。
• 雄安新区作为京津冀重点工程，被列为交通建设的优先区域，其建设将带来大量道路、桥梁、管廊等工程项目。
• 雄安新区规划强调绿色生态、智慧城市、高端产业等，为区域发展注入新动力。

2. 水泥行业：整合与错峰生产推动价格弹性

• 京津冀水泥市场受竞争秩序压制，2009-2013年水泥价格表现欠佳。
• 2016年金隅集团收购冀东发展集团55%股权，推动区域整合，石家庄水泥价格从180元/吨提升至400元/吨。
• 错峰生产已成为京津冀供给侧改革的主旋律，2013年后区域无新增熟料产能，环保约束显著。
• 2019年冀东水泥预计销量增长5%，吨净利提升至20元，全年归属净利润有望达21亿元。

3. 雄安新区建设拉动水泥需求

• 起步阶段（100平方公里）每年拉动水泥需求约1000万吨，占京津冀年需求的10%。
• 长期阶段（2000平方公里）预计每年拉动水泥需求约1182万吨。
• 冀东水泥作为区域龙头，具备区位优势、生产规模、销售渠道，有望率先受益。

关键信息

水泥行业整合与经营协同

• 冀东水泥与金隅集团通过合资公司形式进行资产整合，释放经营协同效应。
• 2018年Q3整合后，冀东水泥期间费率下降，盈利能力增强。
• 2018年冀东水泥收入同比增长15.03%，归属净利润同比增长111.7%。

错峰生产对供需的影响

• 错峰生产从自发停产逐步转变为行政约束，京津冀地区执行力度强。
• 2016-2018年采暖季熟料产量明显下行，供需关系改善，推动价格中枢上移。
• 唐山地区旺季错峰生产方案明确，为行业提供持续性支撑。

其他建材受益情况

• 管材：雄安新区建设拉动PCCP和塑料管需求，年均需求分别为8.4亿元和0.4亿元。
• 防水材料：雄安新区建设预计每年拉动15亿元需求，东方雨虹等龙头企业有望受益。
• 装配式建材：新区建设推动石膏板需求增长，年均需求约0.6亿元，北新建材将率先受益。

风险提示

1. 雄安新区拉动的建设需求低于预期。
2. 京津冀市场错峰生产力度不足。

投资建议

• 行业评级：看好，雄安新区建设将带动京津冀建材行业增长。
• 公司评级：冀东水泥为首选，预计2019年量价齐升，盈利持续改善。
• 其他建材企业：关注东方雨虹（防水材料）、北新建材（装配式建材）等区域龙头。

行业展望

• 2019年将是冀东水泥弹性进阶之年，受益于需求端改善与资产并表带来的增量。
• 京津冀市场将通过错峰生产和去产能逐步优化供需结构，为价格提供支撑。
• 雄安新区建设将成为区域建材行业发展的新引擎，带动水泥、管材、防水材料、装配式建材等多领域增长。

总结

雄安新区的建设为京津冀建材行业注入了新的活力，尤其是水泥行业，受益于产能整合、错峰生产及基建补短板政策，有望实现盈利显著改善。此外，管材、防水材料、装配式建材等细分领域也将迎来需求增长。整体来看，冀东水泥作为区域龙头，具备较强竞争优势，2019年表现值得期待。