20210531-西部证券-2021年5月PMI数据点评_原材料价格以及外需边际走弱影响制造业景气度_4页_238kb

2021年5月制造业PMI分析总结

核心内容

2021年5月中国制造业PMI为 51.0%，较前值下降 0.1个百分点；服务业PMI为 54.3%，同样下降 0.1个百分点。整体来看，制造业和服务业的景气度均有所放缓，但生产端表现相对稳定，而需求端，尤其是出口订单，出现明显回落。

主要观点

1. 实体经济增长动能放缓

• 供给端：生产指数为 52.7%，进口指数为 50.9%，分别较上月上升 0.5% 和 0.3%，显示生产端有所恢复，但整体供给仍面临压力。
• 需求端：新订单指数为 51.3%，较上月下降 0.7%；出口订单指数为 48.3%，下降 2.1%，表明外需边际走弱。
• 价格端：原材料价格指数和出厂价格指数分别为 72.8% 和 60.6%，较上月分别上升 5.9% 和 3.3%，价格持续走高。
• 企业表现：大型和中型企业PMI指数小幅上升，但小型企业PMI指数跌破荣枯线，达到 48.8%，显示中小企业面临较大压力。
• 预期端：企业生产经营活动预期指数为 58.2%，较上月小幅回落 0.1个百分点，显示企业对未来市场信心有所减弱。

2. 5月经济释放的两个信号

（1）工业品价格触及政策敏感区

• 工业品价格在5月中旬达到新高，引发政府关注。
• 政策应对措施包括：促进供给增加、削弱投机需求（如提高期货保证金）、流动性支持中小微企业。
• 这些措施虽缓解了价格过快上涨，但也增加了未来价格波动的风险。
• 当前价格上涨主要由全球疫苗接种不均衡导致的供需错配和海外流动性泛滥驱动，国内并非主因。

（2）外需边际放缓

• 3月和4月出口因美国财政刺激政策表现强劲，但5月新出口订单指数回落。
• 美国疫苗接种加速，经济重启集中在不可贸易的服务业，导致对传统中国出口产品的需求减弱。
• 在美元指数弱势和人民币升值背景下，外需面临更大压力。

3. 制造业景气度受双重影响

• 原材料价格上行和外需边际走弱共同压制了制造业景气度。
• 未来需关注以下三点：
  • 上游原材料价格对中下游行业的影响仍将持续。
  • 政策对全球供需错配和价格上涨的应对措施。
  • 国内消费对经济增长的补充作用，取决于疫苗推广速度和效果。

关键信息

• 5月PMI数据：制造业和服务业均小幅回落，但生产端有所反弹。
• 出口订单：下降 2.1个百分点，显示外需边际走弱。
• 原材料与出厂价格：均创新高，显示通胀压力加大。
• 中小企业：PMI指数跌破荣枯线，需重点关注。
• 政策应对：政府已采取措施应对价格波动和外需变化。
• 未来观察点：三季度消费需求将是重要指标，同时需警惕疫苗效果不及预期和海外货币政策收紧的风险。

风险提示

• 疫苗效果不及预期：可能影响国内需求恢复。
• 海外货币政策收紧：可能对出口和全球商品价格产生负面影响。

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• 分析师：张育浩
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