20210531-招商银行-2021年5月PMI数据点评_复苏平稳_外需回落_3页_816kb

2021年5月PMI数据点评总结

核心内容

2021年5月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为 51.0%，较上月微幅下滑0.1个百分点；非制造业商务活动指数为 55.2%，环比上升0.3个百分点，连续15个月处于扩张区间。整体经济修复节奏平稳，但外需拉动作用减弱，价格指数冲高对后续需求形成压制。

主要观点

制造业：行业分化，供需背离

• 整体景气度：制造业PMI小幅回落，显示经济复苏步伐趋于平稳。
• 行业分化：
  • 上游行业（如石油加工、化学原料、黑色金属冶炼）及下游行业（如医药制造、农副产品加工）PMI环比上升。
  • 设备制造、汽车制造和纺织服装等中游行业PMI环比下滑。
• 供需状况：
  • 生产：生产指数环比上升0.5个百分点至 52.7%，显示供给端保持强劲。
  • 需求：新订单指数继续回落0.7个百分点至 51.3%，新出口订单指数下滑2.1个百分点至 48.3%，显示外需疲软对制造业需求形成拖累。
• 价格指数：原材料购进价格和出厂价格指数分别上涨 5.9% 和 3.3%，价格冲高至近年高点，可能压制后期订单增长和下游企业产能释放。

非制造业：建筑业加速扩张，服务业稳定

• 整体景气度：非制造业商务活动指数环比上升0.3个百分点至 55.2%，显示非制造业扩张节奏加快。
• 建筑业：
  • 商务活动指数达 60.1%，较上月提升2.7个百分点。
  • 新订单指数为 52.2%，显示基建投资在专项债推动下加速。
  • 土木工程建筑业和房屋建筑业分别上涨至 59.9% 和 62.1%，表明房地产投资仍具韧性。
• 服务业：
  • 商务活动指数为 54.3%，较上月小幅回落0.1个百分点。
  • 生产性服务业：整体下滑，邮政业、电信业、租赁及商务服务业活动指数分别下降 4.6%、1.9% 和 1.5%。
  • 消费性服务业：受“五一假期”带动，铁路运输、航空运输、住宿和餐饮业活动指数分别达到 80.2%、69.9%、65.5% 和 58.5%，均高于近年均值。

关键信息

• 外需回落：出口景气度下滑至 48.3%，低于荣枯线，显示外需对中国经济的拉动作用减弱。
• 进口回升：进口指数上行0.3个百分点至 50.9%，反映国内生产持续强劲。
• 价格冲高：制造业价格指数升至近年高点，原材料购进价格指数偏离长期均值 2.7个标准差，显示通胀压力上升。
• 经济结构：当前经济修复以供给端为主，需求端增长乏力，价格高企或进一步抑制订单增长。
• 政策影响：基建投资加速与房地产投资韧性凸显，成为非制造业扩张的重要支撑。

结构分析

总结

5月PMI数据显示，中国经济总体处于修复扩张通道，但复苏节奏趋于平稳。制造业供给动能较强，但需求端受外需回落和价格高企影响，出现供需背离。非制造业则在基建和假期消费带动下保持扩张，其中建筑业表现尤为突出。整体来看，外需拉动减弱，价格压力显现，需关注后续订单和产能释放情况。