20210531-国开证券-5月PMI数据点评_生产价格高位_订单外需走弱_5页

报告摘要

2021年5月中国PMI分析总结

核心内容

2021年5月，中国制造业PMI为51.0%，环比微落0.1个百分点，但仍高于历史同期均值（50.8%）。综合PMI产出指数为54.2%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为55.2%，环比上升0.3个百分点。整体来看，制造业呈现供需分化，非制造业持续复苏。

主要观点

制造业PMI小幅回调：
5月制造业PMI小幅回落，符合季节性预期，但绝对值仍优于历史均值。
- 生产指数：52.7%，环比上升0.5个百分点，表明生产保持高位趋稳。
- 新订单指数：51.3%，环比下降0.7个百分点，显示需求有所回落，尤其是外需。
- 新出口订单指数：48.3%，环比下降2.1个百分点，为近9个月以来第二次跌至临界点以下，外需增长动能减弱。
供需缺口扩大：
供需缺口（新订单指数 - 生产指数）时隔3个月后再次扩大，为2020年9月以来最大，反映企业生产仍强于需求，存在库存压力。
价格持续上涨：
原材料购进价格指数达72.8%，创2010年11月以来新高；出厂价格指数为60.6%，涨幅显著。上游行业如石油煤炭、黑色金属等价格持续走高，进一步挤压企业利润，抑制投资意愿，对中小企业影响尤为明显。
大中型企业景气度回升，小型企业承压：
大中型企业PMI分别为51.8%和51.1%，均高于上月；小型企业PMI为48.8%，首次节后跌至收缩区间，显示中小企业增长动力不足。
非制造业持续复苏：
非制造业商务活动指数为55.2%，环比上升0.3个百分点。服务业保持稳定，建筑业活动加快。
- 服务业：商务活动指数为54.3%，高于年内均值1.1个百分点，消费市场持续回暖。
- 建筑业：商务活动指数为60.1%，环比上升2.7个百分点，显示建设活动加快。

关键信息

分项指标表现：
- 生产、采购、进口、购进价格：均呈现上行趋势。
- 产成品库存、就业、供货商配送时间：有所回落，显示企业对未来需求预期偏弱。
行业表现：
- 生产指数高位：农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于54.0%。
- 需求回落：新出口订单指数连续第二个月低于临界点，显示外需疲软。
政策支持：
国家层面已出台多项政策支持中小企业，包括国常会、银保监会、国家税务总局等机构的举措，以缓解原材料和人工成本上涨带来的压力。
市场风险提示：
- 央行超预期调控
- 通胀超预期
- 贸易摩擦升温
- 金融市场波动加大
- 经济下行压力增大
- 国内外疫情变化风险
- 中美关系全面恶化风险
- 国际经济形势恶化
- 海外黑天鹅事件

数据概览

指标	5月绝对值	环比变化	同比变化	与均值相差
PMI	51.0	-0.1	+0.4	+0.2
生产	52.7	+0.5	-0.5	-0.4
新订单	51.3	-0.7	+0.4	-0.2
新出口订单	48.3	-2.1	+13.0	-1.4
积压订单	45.9	-0.5	+1.8	+0.6
产成品库存	46.5	-0.3	-0.8	-1.6
采购量	51.9	+0.2	+1.1	+0.2
进口	50.9	+0.3	+5.6	+1.7
购进价格	72.8	+5.9	+21.2	+21.4
原材料库存	47.7	-0.6	+0.4	-0.2
从业人员	48.9	-0.7	-0.5	-0.0
供货商配送时间	47.6	-1.1	-2.9	-2.7

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10% ~ 20%之间
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10% ~ 10%之间
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅在20%以上
- B：未来3年内涨幅在20%以内
- C：未来3年内跌幅在20%以上