深度报告-20221206-开源证券-建发股份-600153.SH-公司首次覆盖报告_住宅深耕核心城市群_供应链业务持续增长_28页_3mb

建发股份 (600153.SH) 住宅深耕核心城市群，供应链业务持续增长总结

核心内容概述

建发股份是一家以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业，具有显著的国资背景，实际控制人为厦门市国资委。公司通过“区域聚焦，城市深耕”战略，持续深耕一二线城市，同时在供应链领域打造“LIFT”体系，实现从传统贸易商向综合服务商的转型。公司财务稳健，融资渠道通畅，三道红线全部达标，估值水平低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 双主业驱动发展：建发股份以供应链运营和房地产开发为核心业务，协同发展，形成全国性布局。
• 国资背景优势：厦门建发集团有限公司作为控股股东，为公司提供资金、资源和政策支持，助力双主业持续发展。
• 房地产布局优化：公司专注于一二线城市，2021年合同销售额达2176亿元，同比增长51.49%。2022年1-8月，建发房产权益拿地金额排名行业第6，新增货值排名行业第7。
• 供应链业务转型：公司发布“LIFT”体系，整合物流、信息、金融和商务资源，提供定制化解决方案，推动业务多元化发展。
• 财务稳健：公司2021年有息负债结构健康，三道红线均达标，具备良好的融资能力和财务安全边际。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为62.1、77.2、85.6亿元，EPS分别为2.07、2.57、2.85元，P/E估值分别为7.2、5.8、5.2倍。

关键信息

房地产业务

• 布局与销售：公司主要布局福建、浙江、江苏等省份的一二线城市及强三线城市，2021年合同销售额2176亿元，其中建发房产1754亿元，联发集团422亿元。
• 城市深耕：公司在厦门、莆田、漳州等城市市占率较高，销售均价稳步提升，土地储备充沛，权益货值占比超70%。
• 多元业务：公司拓展商业管理、物业服务、代建运营等业务，提升整体业务规模与盈利空间。

供应链业务

• “LIFT”体系：公司构建了物流、信息、金融、商务四大服务要素的“LIFT”体系，提供定制化解决方案，实现从贸易商向综合服务商的转型。
• 市场空间：大宗供应链业务市场规模稳定在40万亿以上，公司CR4市占率从2016年的1.21%提升至2020年的3.59%。
• 传统业务优势：公司在钢铁、矿产品、浆纸等行业市场份额领先，2021年经营货量超17000万吨，供应链业务营收达6115亿元，同比增长74.5%。
• 新业务拓展：公司积极拓展消费品与新能源产业链，布局电商平台与新能源商用车销售，提升增长潜力。

财务表现

• 融资与负债：公司融资渠道畅通，2021年有息负债规模达1310.33亿元，融资成本下降，资产负债率、净负债率、现金短债比均达标。
• 盈利与估值：2021年归母净利润达60.98亿元，同比增长35.4%。2022年估值P/E为7.2倍，低于可比公司平均水平，具有投资价值。

附：财务预测摘要

风险提示

• 住宅销售增长不及预期：房地产市场波动可能影响销售表现。
• 大宗商品价格波动：供应链业务受大宗商品价格影响较大，价格超预期变化可能影响盈利能力。

业务布局与战略

• 房地产：深耕一二线城市，提升品牌影响力，加快城市布局调整，优化土储结构。
• 供应链：打造“LIFT”体系，实现业务多元化，拓展消费品和新能源领域，提升抗周期能力。

未来展望

• 公司在房地产和供应链两大主业均具备较强竞争力，尤其在供应链业务上展现出龙头地位。
• 随着新业务的拓展，公司未来成长空间广阔，估值合理，具备长期投资价值。