深度报告-20220615-西南证券-建发股份-600153.SH-地产业务逆势增长_双主业稳健发展_24页_4mb

建发股份业务总结

核心内容

建发股份是一家以供应链运营和房地产开发为主的现代服务型企业，公司成立于1980年，1998年在上海证券交易所上市。公司业务覆盖钢铁、浆纸、汽车、农产品等多个领域，拥有“供应链运营 + 房地产”双主业结构。2021年公司营业收入达7078亿元，归母净利润为61亿元，2022年第一季度实现营业收入1506亿元，归母净利润10.1亿元，均保持较高增速。公司资产规模持续增长，负债结构健康，融资成本处于行业低位，具备良好的财务基础。

主要观点

1. 地产业务逆势增长：2021年实现销售金额2176亿元，同比增加57.7%，销售面积1181万平方米，同比增加54.4%。公司通过线上线下营销双线并行，提升销售效率，同时在一二线城市的销售占比高，享受产品溢价。

2. 供应链业务规模领先：2021年供应链业务营收达6115亿元，同比增长74.5%，归母净利润32.2亿元，同比增长80.8%。公司打造了LIFT供应链服务体系，具备定制化和强复制性，涵盖物流、信息、金融、商务四大要素，提升整体服务效率。

3. 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润复合增速为11.7%。基于分部估值，公司总市值为570.77亿元，对应目标价19.17元，首次覆盖给予“买入”评级。

4. 风险提示：公司面临项目结算不及预期、政策调控风险及供应链业务拓展不及预期等风险。

关键信息

财务表现

• 2017-2021年收入：由2168亿元增长至7078亿元，CAGR为37.2%。
• 2017-2021年归母净利润：由33.3亿元增长至61.0亿元，CAGR为16.4%。
• 2022Q1收入：1506亿元，同比增长40.6%。
• 2022Q1归母净利润：10.1亿元，同比增长29.8%。
• 2021年供应链业务营收：6115亿元，同比增长74.5%。
• 2021年供应链业务归母净利润：32.2亿元，同比增长80.8%。

财务结构

• 2021年总资产：6024.59亿元，同比增长55.6%。
• 2021年净资产：1369亿元，同比增长59.1%。
• 2021年资产负债率：77.3%，较2020年下降0.5个百分点。
• 长期负债占比：维持在80%左右，负债结构健康。
• 融资成本：4.5%-5.0%，处于行业低位。

业务布局

• 房地产业务：2021年实现营收963亿元，同比增长16.9%，归母净利润28.8亿元，同比增长5.7%。公司布局全国60多个城市，2021年权益土地储备面积达2187万平方米，一二线城市货值占比超70%。
• 供应链业务：2021年实现营收6115亿元，同比增长74.5%。公司覆盖钢铁、浆纸、汽车、农产品等业务领域，与170多个国家和地区建立业务关系。

产品与市场

• 房地产产品：子公司建发房产和联发集团推出多个产品系列，如“悦系”、“臻系”、“嘉和系”，并打造新中式产品，提升市场认可度。
• 二手房溢价：建发股份多个项目二手房价格较所在区位均价存在明显溢价，如建发珑珑湾溢价率达32%。

投资与扩张

• 拿地金额：2021年全口径拿地金额1576亿元，新增计容建筑面积1344万平方米。
• 子公司投资：2021年建发房产收购合诚股份29.01%股权，完善工程管理产业链布局。
• 可售面积：2021年可售面积储备充足，合计达561.6万平方米，华东地区占比超40%。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年复合增速为11.7%，预计2022年归母净利润为67.15亿元。
• 估值：采用分部估值法，公司总市值为570.77亿元，对应目标价19.17元，首次覆盖给予“买入”评级。

附录

• 可比公司：包括保利发展、金地集团、万科A、滨江集团、华发股份等房地产公司，以及江苏国泰、浙商中拓等供应链公司。
• 财务预测：包括利润表、现金流量表和资产负债表的预测数据，反映公司未来三年的财务状况。

以上内容全面总结了建发股份的业务发展、财务表现、市场地位及未来展望。