深度报告-2025-09-06-东吴证券-工控_电网25Q2总结_工控进一步复苏_电网景气度保持页_32页_1mb

工控与电力设备行业2025Q2总结

1. 行业概况

• 2025H1：电力设备与工控板块收入同比增长10%，归母净利润增长23%，其中Q2收入同比+10%，归母净利润翻倍增长至+30%。
• 盈利能力：行业毛利率保持稳定（21.8%），期间费用率同比下降，经营现金流净流入同比增加66亿元。
• 细分板块表现：
  • 工控行业：Q2收入同比增长17%，归母净利润增长19%，龙头汇川技术利润超预期。
  • 电线电缆：收入同比+11.68%，净利润爆发式增长140.43%。
  • 低压电器：净利润同比增速达51.16%，受益于分布式电站业务。
  • 特高压/高压板块：盈利快速修复，净利润同比增长37.3%。
  • 智能电表：虽收入增长稳定，但科陆电子、新联电子净利润同比暴增428%。
  • 二次设备：收入、净利润分别同比增长17.6%、9%，毛利率小幅波动但净利率上行。

2. 工控行业复苏

• 需求复苏驱动：OEM市场、新能源车电驱领域需求改善。
• 竞争格局：内资龙头加速替代外资，毛利率边际趋缓，净利率改善（同比+0.1 pct）。
• 出海进展：汇川、伟创等公司拓展东南亚市场，部分企业打入欧美高端领域。

3. 电网投资

• 2025H1：电网投资保持高景气，特高压项目加速推进（如蒙西-京津冀等直流工程）。
• 一次设备招标增速稳健，二次设备受益于设备更新需求，保护与监控设备招标量同比分别增长60%、36%。

4. 投资建议

• 人形机器人&工控：重点推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、伟创电气、雷赛智能等，关注鸣志电器、奥比中光等布局核心零部件的公司。
• AIDC：推荐麦格米特、禾望电气、中恒电气，关注科士达、正弦电气。
• 电网：推荐思源电气、国电南瑞、三星医疗、金盘科技，关注华明装备、威胜信息等。

5. 主要风险

• 宏观经济下行、电网投资不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。