> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电网设备行业深度分析：工控进一步复苏，电网景气度保持 ## 核心内容 本报告分析了2025年第四季度至2026年第一季度（25Q4 & 26Q1）电力设备与工控行业的整体表现，指出工控行业需求持续复苏，电网行业景气度保持稳定，同时不同细分领域呈现差异化趋势。 ## 主要观点 ### 1. 工控行业表现 - **收入增长**：2025年工控板块收入1550亿元，同比增长22%；2026Q1收入370亿元，同比增长16%。 - **利润波动**：2025年归母净利润114.4亿元，同比增长34%；2026Q1归母净利润25亿元，同比下降11%。 - **盈利能力修复**：2026Q1毛利率26.1%，净利率6.8%，环比有所修复。 - **龙头表现**：汇川技术收入增长强劲，二线企业如伟创电气、雷赛智能、信捷电气等也实现稳健增长。 - **现金流承压**：2026Q1经营性现金流净流出7.8亿元，同比大幅下降260%。 ### 2. 电力设备行业表现 - **收入增长**：2026Q1国内电力设备板块收入811亿元，同比增长13%。 - **利润分化**： - 高压/特高压：收入增长6%，利润增长12%。 - 配电：收入下降9%，利润增长42%。 - 低压电器：收入增长41%，利润增长2%。 - 智能用电：收入下降1%，利润大幅下降58%。 - **毛利率与净利率**：2026Q1整体毛利率22.0%，同比下降1.1个百分点；净利率7.1%，同比下降0.4个百分点。 - **存货与合同负债**：2026Q1存货增长19.8%，合同负债增长5.5%，显示未来业绩释放潜力。 - **现金流承压**：2026Q1经营性现金流净流出11.2亿元，同比大幅下降264.8%。 ### 3. 出海设备板块 - **收入稳健增长**：2025Q4出海板块收入451亿元，同比增长2.3%；2026Q1收入400亿元，同比增长8.9%。 - **盈利能力波动**：2026Q1毛利率24.1%，同比持平；净利率8.4%，环比上升3.6个百分点。 - **存货与合同负债增长**：2026Q1存货增至424亿元，同比增长21.3%；合同负债140亿元，同比增长5.5%。 - **现金流承压**：2026Q1经营性现金流净流出4亿元，同比减少228.1%。 ### 4. AIDC板块 - **量价双收**：2025Q4营收457亿元，同比增长8.2%；2026Q1营收383亿元，同比增长16.9%。 - **盈利能力提升**：2026Q1毛利率22.4%，净利率8.1%，同比和环比均有所提升。 - **存货与合同负债增长**：2026Q1存货增至554亿元，同比增长30.4%；合同负债140亿元，同比增长19.0%。 - **现金流阶段性承压**：2026Q1经营性现金流净流出40亿元，同比下降20%。 ## 关键信息 ### 行业趋势 - 工控行业需求持续复苏，盈利能力逐步修复。 - 电力设备行业整体景气度保持，但细分领域利润分化明显。 - 出海设备板块收入增长稳健，但受交付节奏影响，盈利能力有所下滑。 - AIDC板块受益于云厂商资本开支增长，成为当前成长性最强的方向。 ### 投资建议 - **工控方向**：推荐汇川技术、雷赛智能、伟创电气、信捷电气等企业。 - **发电设备**：重点推荐东方电气，关注海联讯。 - **电力设备出海及特高压**：推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔，关注神马电力、白云电器、平高电气等。 - **AIDC方向**：推荐麦格米特、阳光电源、中恒电气、锦浪科技等，关注欧陆通、优优绿能等。 ### 风险提示 - 宏观经济下行风险。 - 电网投资不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 原材料价格大幅上涨风险。 ## 附录：机构销售通讯录（部分） | 部门 | 姓名 | 职位 | 手机号码 | |--------------|--------|--------------------------|----------------| | 华北区域 | 安娜 | 华北区域销售总监 | 188-0120-3679 | | 华北区域 | 卢亚英 | 华北区域销售副总监 | 136-8127-5172 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 姚瑶 | 156-0117-6366 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 李佳南 | 156-5220-3010 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 韩琳 | 150-6618-8388 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 刘诗琦 | 188-1179-3924 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 程心泽 | 186-0064-7575 | | 公募机构销售 | 华北区域 | 张寅瑜 | 178-6422-3739 | | 华东区域 | 武晋婧 | 华东区域销售总监兼海外业务销售总监 | 186-2108-1818 | | 华东区域 | 谢彤 | 华东区域销售副总监 | 185-2133-4346 | | 华东区域 | 韩青 | 华东区域销售副总监 | 188-1735-2981 | | 华东区域 | 陈奕舟 | 销售 | 186-1629-1687 | | 华东区域 | 朱纹佳 | 销售 | 139-6218-9151 | | 华东区域 | 王馨卉 | 销售 | 182-2161-6582 | | 华东区域 | 张祎晶 | 销售 | 186-1826-9782 | | 华东区域 | 刘彦琪 | 销售 | 131-2261-7959 | | 华东区域 | 宦明 | 销售 | 138-1515-6350 | | 华东区域 | 毕爽 | 销售 | 138-0437-1290 | | 华东区域 | 李昕蔚 | 销售 | 188-4603-6786 | | 华南区域 | 封彦竹 | 华南区域销售总监 | 159-8913-2407 | | 华南区域 | 姚珂 | 华南区域销售副总监 | 188-2332-0511 | | 华南区域 | 吴芳虹 | 华南区域销售副总监 | 198-6673-6086 | | 非公募机构销售 | 保险机构业务 | 俞雅敏 | 186-1637-6606 | | 非公募机构销售 | 银行及创新业务 | 汤婷 | 138-1190-4357 | | 非公募机构销售 | 私募业务 | 杭静 | 136-0165-9578 | | 非公募机构销售 | 海外业务 | 武晋婧 | 186-2108-1818 | ## 数据来源 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 注：所对应市值、PE截止2026年4月30日，港股市值为港币，其余为人民币，汇率按1.147计算。 ## 其他信息 - 请关注“东吴研究所”公众号获取更多牛股资讯。 - 本报告内容为东吴证券研究所正式发布的研究报告节选，不构成投资建议。