20140408-申万宏源-非银行金融行业_周报-建议增加保险和券商股配置_11页_742kb

非银行金融行业周报总结（20140331-20140407）

核心内容概述

本报告为申银万国证券研究所发布的非银行金融行业周报，重点分析了证券、保险、多元金融子行业的发展趋势与投资机会。报告指出，证券和保险行业在当前市场环境下表现优于大盘，而多元金融则相对疲软。报告推荐增加保险和券商股的配置，并对具体公司进行重点推荐。

主要观点

证券行业

• 行业基本面向好：在佣金率下滑15-20%的假设下，预计2014年行业收入增长7.7%，净利润增长17.5%。
• 市场情绪悲观：市场普遍预期佣金率进一步下滑甚至为零，导致券商股估值创历史最低，但实际行业收入对佣金率变化的弹性较低。
• 估值底部与安全边际：行业处于估值底部，资产质量高，具备较强的抗风险能力。中信证券和招商证券等公司估值较低，具有投资价值。
• 催化剂预期：2014年5月的行业创新大会和“国九条”政策将为券商股带来积极影响。
• 股票推荐：
  • 估值足够便宜：中信证券、光大证券（1.2倍PB）
  • 传统高弹性品种：兴业证券
  • 事件性品种：东北证券（“10送10”概念）、招商证券（IPO在手订单市场份额第一）

保险行业

• 否极泰来：2013年保险行业净利润大幅增长，新业务价值恢复增长，投资收益率提升。
• 寿险销售回暖：寿险产品结构调整效果显现，营销渠道新业务价值增长显著。
• 产险承保盈利承压：产险行业竞争加剧，承保利润率低位，但投资收益有望支撑整体利润。
• 低估值与安全边际：保险股估值回到低位，尤其是中国平安，PEV为0.8倍，具备较大安全边际。
• 股票推荐：中国平安（首推）因其估值低、互联网影响利大于弊、基本面稳定。

多元金融行业

• 信托行业：维持中性评级，一季度发行规模环比下降，未来资产规模增长将放缓。
• 租赁行业：国内航空租赁市场快速发展，推荐中航投资和渤海租赁。
  • 东疆保税港区飞机租赁业务突破300架，空客与中国深化合作。
  • 国务院108号文支持融资租赁，航空租赁市场潜力巨大。
• 行业排序：证券 > 保险 > 租赁 > 信托

关键信息

• 行业表现：

  • 本周非银金融子行业涨跌互现，证券、保险跑赢沪深300。
  • 证券行业上涨2.47%，保险行业上涨3.35%，多元金融下跌0.25%。
  • 非银金融总体上涨2.56%，同期沪深300上涨1.56%。

• 重点公司表现：

  • 中国平安涨幅领先，为4.15%。
  • 大连控股表现最好，上涨3.04%。
  • 鲁信创投表现最差，下跌10.06%。

• 重点事件：

  • 中信证券获批互联网券商业务：成为首批试点单位，有助于券商在移动互联网背景下优化服务模式。
  • 宝钢拟发行可交换债：以新华保险A股为标的，融资不超过40亿元，有利于盘活存量资产。

估值比较

• 证券行业：
  • 中信证券、招商证券、华泰证券、广发证券等公司估值较低，PB在1.3-1.9倍之间。
• 保险行业：
  • 中国平安PEV为0.8倍，估值最低。
  • 中国人寿、中国太保、新华保险等公司PEV在1.4-1.7倍之间。
• 多元金融行业：
  • 中航投资、渤海租赁、经纬纺机等公司PE在11-33倍之间，PB在1.4-4.35倍之间。

投资建议

• 证券行业：推荐中信证券、招商证券、兴业证券等，关注创新大会和“国九条”带来的催化效应。
• 保险行业：推荐中国平安，因其估值低、互联网影响积极、基本面稳定。
• 租赁行业：推荐中航投资、渤海租赁，受益于航空租赁市场快速发展。
• 信托行业：维持中性评级，行业高增长难以为继，需关注兑付压力与转型进展。

总结

本报告全面分析了非银行金融行业各子行业的表现与前景，指出证券和保险行业基本面稳健，估值处于低位，具备较强的安全边际，是当前重点配置对象。同时，多元金融中的租赁行业表现突出，尤其是航空租赁市场，具备长期增长潜力。建议投资者在当前市场环境下增加保险和券商股的配置，重点关注中国平安、中信证券、招商证券、中航投资和渤海租赁等公司。