20180521-财富证券-中牧股份-600195.SH-口蹄疫市场苗放量_其他业务稳健发展_4页_615kb

中牧股份 (600195) 调研点评总结

核心内容概述

中牧股份是一家专注于农林牧渔及动物保健领域的公司，2018年5月21日发布的调研报告中，财富证券对其给予“推荐”评级，合理价格区间为24.61-26.75元。报告指出，公司口蹄疫市场苗业务在2017年完成技术改造后，产品品质显著提升，市场占有率持续增长，成为行业第一梯队的重要成员。同时，公司通过优化产品结构和销售渠道，提升了整体盈利能力。

主要观点

口蹄疫市场苗业务表现突出

• 技术升级：2017年7月，公司完成口蹄疫悬浮培养工艺和纯化工艺技术改造，产品品质实现质变提升。
• 市场表现：2017年口蹄疫市场苗销售收入达1.3亿元，市场份额提升至6.5%，位列行业第三；2018Q1同比增速超过200%，主要得益于基数较低和市场份额持续提升。
• 毛利率提升：2018Q1口蹄疫市场苗毛利率超过60%，随着产能利用率的提高，未来毛利率仍有改善空间。
• 客户拓展：产品已进入温氏、牧原、正邦等大型养殖集团及众多规模养殖场，客户结构持续优化。

其他业务板块稳步发展

• 招采业务：尽管部分疫苗如猪瘟、蓝耳疫苗因强制免疫退出而需求下降，但口蹄疫招采业务略有增长，禽流感疫苗销售收入基本持平，禽用常规苗增长约30%。
• 化药板块：受国家限抗政策影响，喹乙醇退出市场，但通过推广喹烯醇等升级产品，化药板块收入得到一定补充，毛利率预计保持稳定。
• 饲料板块：2018Q1预混料增速低于预期，但整体饲料销量增速约13%。公司正在加快猪料产品销售队伍的建设，预计2018年饲料板块仍可实现20%左右的增长。

营收与盈利预测

• 盈利预测：预计2018年归母净利润为4.60亿元，2019年为5.37亿元；EPS分别为1.07元和1.25元。
• 估值分析：给予2018年23-25倍PE，合理价格区间为24.61-26.75元。

关键信息

技术与市场策略

• 工艺革新：公司持续进行工艺革新，提升产品质量，后续将扩展至其他产品。
• 营销团队建设：自2017年起，公司不断加强营销团队，优化渠道布局，采取提成方式激励团队。
• 聚焦大型养殖集团：公司重点拓展大型养殖集团客户，提升产品在高要求市场中的竞争力。

投资评级系统

• 股票评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。
• 行业评级：未明确提及，但可参考公司所处行业趋势。

风险提示

• 疫情风险：可能影响疫苗需求。
• 市场苗销量不及预期：技术升级效果可能不如预期。
• 市场化改革不及预期：可能影响公司整体业绩表现。

附录：财务数据概览

结论

中牧股份凭借口蹄疫市场苗的显著增长和整体业务的稳步发展，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司通过技术升级、营销优化和客户聚焦策略，增强了市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其在动物保健领域的布局和业绩表现仍值得投资者关注。