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中牧股份（600195）2018年三季报点评总结

核心内容

中牧股份（600195）发布2018年三季报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司2018年前三季度实现营业收入31.93亿元，同比增长21.88%；归属母公司股东净利润3.38亿元，同比增长28.58%。剔除投资收益影响后，归属母公司净利润为1.62亿元，同比增长92.61%。公司经营业绩良好，显示出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度净利润增长显著，主要得益于管理费用的降低和生物制品盈利能力的提升。公司生物制品毛利率提升至60%，同比增长8个百分点。
• 口蹄疫市场苗增长：公司口蹄疫市场苗业务表现突出，实现收入约1.5亿元，同比增长约6000万元，显示其在核心产品上的市场竞争力。
• 国企改革推进：公司入选“双百企业”，表明其在国企改革中的重要地位，后续改革措施有望进一步释放市场红利。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.80、0.96、1.16元，成长性良好。
• 估值分析：当前股价为10.65元，合理价格区间为11.52~14.40元。基于2019年12~15倍PE，目标价为11.52~14.40元，继续维持“买入”评级。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持较高水平，财务状况稳健。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2018年前三季度31.93亿元，同比增长21.88%。
• 归属母公司净利润：2018年前三季度3.38亿元，同比增长28.58%。
• 剔除投资收益后的净利润：2018年前三季度1.62亿元，同比增长92.61%。
• 第三季度数据：营业收入12.70亿元，同比增长17.21%；归属母公司净利润1.46亿元，同比下滑2.25%。

财务指标预测

估值分析

• 合理价格区间：11.52~14.40元。
• PE估值：基于2019年12~15倍PE，目标价为11.52~14.40元。
• PB估值：当前PB为1.59倍，历史PB-Bands显示公司估值处于合理区间。

风险提示

• 渠道建设不及预期
• 生猪价格快速下跌

公司基本资料

• 总股本：601.72百万股
• 流通A股：601.72百万股
• 52周内股价区间：10.23-23.73元
• 总市值：6,408百万元
• 总资产：6,810百万元
• 每股净资产：6.69元（2018E）

经营预测指标与估值

• 净利润增长：2018年前三季度净利润同比增长21.05%，预计未来三年继续稳步增长。
• 毛利率提升：2018年前三季度毛利率为28.19%，预计未来三年将逐步提升至32.46%。
• 净利率：2018年前三季度净利率为10.58%，预计未来三年将继续提升。
• ROE：2018年前三季度ROE为12.03%，预计未来三年将稳步上升。
• PE：2018年PE为13.24倍，预计未来三年PE将逐步下降至9.15倍。

财务比率

总结

中牧股份（600195）在2018年前三季度展现出良好的业绩增长，尤其在生物制品业务方面表现突出。公司入选“双百企业”，标志着其在国企改革中的重要地位，未来改革红利有望持续释放。基于公司稳健的成长能力和合理的估值区间，继续给予“买入”评级。投资者应关注生猪价格波动及渠道建设进展，以评估其未来业绩表现。