20181121-天风证券-中牧股份-600195.SH-圆-支二连苗获新兽药注册证书_产品梯队又添一援_3页_999kb

中牧股份（600195）总结

核心内容

中牧股份（600195）近期公告显示，其控股子公司乾元浩生物股份有限公司联合多家企业申报的猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗已获得农业农村部批准，成为三类新兽药，并取得《新兽药注册证书》。该产品具有独特优势，包括对国内流行株的高保护力、生产工艺先进、副反应小、免疫力产生早且持续时间长，具备“一针两防”的特点，市场竞争力显著。

主要观点

• 产品竞争力强：该二联苗采用独特的生产菌毒株、培养基配方、发酵罐高密度培养工艺、抗原纯化工艺及专用水性佐剂，相较于现有市场主流产品（如基因工程圆环苗）更具优势。
• 市场前景广阔：猪圆环病毒2型与猪肺炎支原体交叉感染率高达35.5%，导致猪呼吸道疾病综合征（PRDC）成为规模化猪场的主要威胁。若该产品效果得到验证，将有望填补市场空白，实现快速增长。
• 生物制品板块增长潜力大：公司生物制品板块边际效应持续改善，预计2018年实现收入约4.4亿元，2019年有望进一步发力。此外，公司其他产品如伪狂犬、胃肠炎-腹泻二联、禽流感等也预计稳步增长。
• 化药与饲料板块同步增长：化药板块预计全年收入同比增长25%，饲料板块预计同比增长20%。
• 国企改革推动效率提升：公司已纳入国资委“双百行动”，改革持续推进，有望进一步提升经营效率。
• 财务预测乐观：预计2018-2020年公司实现归母净利润分别为4.3亿元、5.1亿元、6.5亿元，对应EPS分别为0.72元、0.85元、1.08元，三年复合增速达30%。
• 投资建议：持续看好公司变革和持续经营改善的潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

投资评级

• 行业评级：农林牧渔/动物保健
• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.55元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 产品销量不达预期
• 产品审批进度不达预期
• 疫病风险

结论

中牧股份凭借新兽药注册证书的取得，进一步巩固了其在生物制品领域的竞争力。产品梯队的完善和市场空间的扩大为公司带来了增长机遇。同时，国企改革的推进有望提升公司整体经营效率。公司财务状况稳健，盈利能力和估值指标持续优化，未来增长潜力较大，值得投资者关注。