20220410-首创证券-斯达半导-603290.SH-公司简评报告_A级车占比提升_看好IGBT龙头先发优势_6页_1mb
报告摘要
斯达半导（603290）总结
核心内容
斯达半导（603290）作为国内IGBT（绝缘栅双极型晶体管）领域的龙头企业，在2021年受益于缺芯及新能源行业需求爆发，实现了显著的营收与利润增长。公司具备较强的先发优势，在车规级IGBT市场表现突出，同时在光伏等新能源领域加速渗透，未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年公司实现收入17.07亿元，同比增长77.22%；归母净利润3.98亿元，同比增长120.49%。主要受益于IGBT产品量价齐升。
- 毛利率与净利率提升：2021年毛利率为36.73%，同比增长5.16个百分点；净利率为23.40%，同比增长4.60个百分点。公司通过涨价和规模效应，期间费用率持续下降。
- 新能源领域占比提升：2021年新能源领域收入达5.71亿元，占总收入比重从22.31%提升至33.48%。光伏和新能源汽车成为主要增长点。
- 车规领域先发优势明显：公司主电机控制器车规级IGBT模块配套新能源汽车超过60万辆，其中A级及以上车型配套超15万辆。第七代微沟槽TrenchFS芯片成功，预计2022年开始批量供货。同时，新增多个800V系统项目定点，巩固车规领域优势。
- 市占率有望提升：伴随代工厂产能释放，公司在国内光伏IGBT市场的市占率预计在2022年进一步提升。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 17.07 | 28.16 | 42.27 | 59.48 |
| 营业收入增速（%） | 77.22% | 65.02% | 50.10% | 40.71% |
| 归母净利润（亿元） | 3.98 | 6.97 | 9.66 | 12.88 |
| 归母净利润增速（%） | 120.49% | 74.89% | 38.61% | 33.37% |
| EPS（元/股） | 2.34 | 4.08 | 5.66 | 7.55 |
| PE | 148.90 | 85.14 | 61.42 | 46.06 |
盈利预测与估值
- PE估值：2022年PE为85.14倍，2023年为61.42倍，2024年为46.06倍。
- 评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长。
风险提示
- 下游需求放缓
- 产品研发及验证不及预期
- 产能不及预期
结构分析
营收与利润增长
- 公司2021年营收与利润均实现大幅增长，主要得益于IGBT产品需求增加及价格上涨。
- 2021年IGBT模块销量达878万只，同比增长67.88%。
各下游应用领域收入占比
| 应用领域 | 2021年收入（亿元） | 占比 |
|---|---|---|
| 新能源 | 5.71 | 33.48% |
| 工控 | 10.65 | 62.37% |
| 变频白色家电及其他 | 0.60 | 3.52% |
财务状况
| 财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 4757.1 | 5334.7 | 6185.1 | 7365.3 |
| 负债合计（百万元） | 525.2 | 698.1 | 904.7 | 1156.7 |
| 资产负债率 | 9.5% | 11.1% | 12.4% | 13.3% |
| P/E | 148.9 | 85.1 | 61.4 | 46.1 |
| P/B | 11.9 | 10.6 | 9.2 | 7.9 |
团队简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
- 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
评级说明
- 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
- 买入：公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 行业评级：看好、中性、看淡分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
