20220410-华鑫证券-斯达半导-603290.SH-国内IGBT领军企业_订单旺盛+产能扩张助力长期成长_6页_368kb

报告摘要

斯达半导（603290）总结

核心内容概述

斯达半导是中国IGBT（绝缘栅双极型晶体管）模块领域的领军企业，2021年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司通过持续的技术研发和产能扩张，积极拓展新能源汽车、光伏等高增长领域，未来成长性显著。2022年4月，公司发布35亿元定增计划，用于加码高压功率芯片、SiC芯片及模块产能，进一步巩固其行业领先地位。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入17.07亿元，同比增长77.22%；归母净利润3.98亿元，同比增长120.49%；扣非后归母净利润3.78亿元，同比增长143.27%。其中，第四季度业绩创历史新高。
新能源业务占比提升：新能源领域营收占比提升至33%，成为公司增长的重要驱动力。
产品结构优化：IGBT模块营收占比达94.05%，毛利率37.14%，保持较高水平。
技术突破与市场拓展：公司基于Trench Field Stop技术的新一代车规级IGBT芯片研发成功，预计2022年批量供货。同时，车规级SGT MOSFET开始小批量供货，SiC模块在新能源汽车领域也有望实现增长。
产能扩张计划：35亿元定增项目落地，将提升公司产能，预计形成年产30万片6英寸高压特色工艺功率芯片、6万片SiC芯片及新增400万片功率半导体模块的生产能力。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营收分别为28.03亿、40.65亿、54.11亿元，归母净利润分别为637亿、912亿、1212亿，EPS分别为3.73元、5.35元、7.10元，PE分别为93倍、65倍、49倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示：包括行业景气度下行、产品研发进度不及预期、产能建设不及预期、行业竞争加剧及海外政策变化等。

关键信息

2021年财务数据亮点

营收：17.07亿元，同比增长77.22%
归母净利润：3.98亿元，同比增长120.49%
扣非归母净利润：3.78亿元，同比增长143.27%
毛利率：36.73%，同比增长5.17个百分点
研发费用：1.10亿元，同比增长42.95%，研发费用率达6.46%
期间费用率：4.30%，同比增长0.26个百分点

2022-2024年盈利预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	净利率（%）	ROE（%）
2022E	28.03	6.37	3.73	93.2	22.7	11.5
2023E	40.65	9.12	5.35	65.0	22.4	14.4
2024E	54.11	12.12	7.10	49.0	22.4	16.5

产能与技术进展

高压功率芯片：投入15亿元，预计形成年产30万片6英寸高压特色工艺功率芯片产能。
SiC芯片：投入5亿元，预计形成年产6万片6英寸SiC芯片产能。
功率模块：投入7亿元，新增年产400万片功率半导体模块产能。
技术突破：第七代Trench Field Stop技术的车规级IGBT芯片预计2022年批量供货，第六代技术的1200V和1700VIGBT芯片已在12寸产线实现大批量生产。