2018-沪伦通系列报告之一_沪伦通_来了_了解一下__15页-1mb

深度报告总结：沪伦通的背景与影响分析

一、核心内容概述

“沪伦通”是中国资本市场对外开放的重要举措之一，旨在实现上海证券交易所与伦敦证券交易所之间的互联互通。该机制通过将伦敦上市公司的股票转换为存托凭证（CDR）在A股市场挂牌交易，使投资者能够通过本地市场参与伦敦市场股票，从而实现“产品跨境，投资者本地”的模式。与“沪深港通”不同，“沪深港通”是投资者跨境买卖股票，而“沪伦通”则是股票产品跨境，但投资者仍留在本地市场。

“沪伦通”已于2018年8月31日发布监管规定征求意见稿，预计将在2018年内正式推出。其推出不仅有助于提升A股市场的国际化水平，也对人民币国际化具有重要意义。

二、主要观点

1. “沪伦通”的制度设计

• 发行审核制度：明确CDR的发行条件、申报文件、核准程序、保荐尽调等要求。
• 跨境转换机制：规定了CDR的生成和兑回方式，以及境内证券公司和跨境转换机构的参与条件。
• 持续监管要求：参考境外上市红筹企业的监管标准，简化部分披露要求。
• GDR发行监管：对境内上市公司境外发行GDR的条件、价格、兑回限制等作出规定。
• 法律责任：强化监管执法，明确跨境转换机构及相关主体的法律责任。

2. “沪伦通”与“沪深港通”的对比

3. 沪伦两市基本情况

• 上市公司数量：沪市为1433家，伦交所为2498家。
• 市值分布：沪市以金融行业为主导（占65%以上），伦交所以消费行业为主导（占64%）。
• 市场走势：富时100指数走势平稳，上证综指波动较大，两者相关性低。
• 估值溢价：富时100的PE和PB均高于上证50，显示出更高的估值水平。
• 投资者结构：伦敦市场以机构投资者为主，专业化程度高；上海市场自然人投资者占比高，市场情绪波动明显。

三、关键信息

1. 投资标的分布

• 富时100指数：涵盖金融、工业、消费品等传统行业，其中非日常生活消费品市值占比不到10%，能源行业占比达16.39%。
• 上交所标的：以制造业和金融行业为主，金融行业占据主导地位。
• 优质稀缺标的：对于国内投资者而言，伦敦市场的消费品行业股为优质稀缺标的。

2. 流动性分析

• 额度使用情况：沪港股通和沪股通额度使用不及预期，但发展平稳。
• 预计沪伦通：由于国内投资者投资的是伦敦上市股票的CDR形式，预计国内资金投资CDR将超过海外资金投资GDR。
• 流动性压力：预计发行CDR或GDR对双方交易所的流动性影响不大，短期内无需担心。

3. 长期影响

• 对A股市场：短期影响有限，但长期将加速A股国际化进程。
• 对人民币国际化：有助于人民币在欧洲市场的流动，提升其国际地位。
• 对资本市场：推动中英两国在金融领域的深度合作，提升国际影响力。

四、结论

从目前“沪伦通”的初步设计方案来看，其对A股市场的短期影响不大，但长期来看，将加速A股市场的国际化进程，有助于人民币国际化。沪伦通的推出标志着中国资本市场进一步对外开放，同时也为投资者提供了更多元化的投资选择和风险分散手段。未来，随着机制的完善和市场的成熟，沪伦通有望成为连接中英资本市场的桥梁，推动双方市场的深度融合。