20180108-申万宏源-全球资产配置沪伦通系列报告之一_沪伦通101_14页_973kb

沪伦通推进与资产配置分析总结

核心内容

沪伦通是连接上海证券交易所与伦敦证券交易所的跨境股票市场互联互通机制，旨在促进中英两国资本市场的深度融合。2018年，随着中英经济财金对话的推进，沪伦通启动进入倒计时阶段，有望在年内进行试行。

主要观点

• 沪伦通推进加速：沪伦通的推进速度在2017年底显著加快，特别是在12月16日的中英经济财金对话中，双方同意加快推进准备工作，适时审视启动时间安排。
• 市场机制差异：沪伦通面临的主要阻力来自交易机制的差异，包括A股的T+1交易制度和10%的涨跌停板，与欧美市场的T+0交易机制存在冲突。
• 互联互通意义：沪伦通将为投资者提供双向投资机会，推动人民币国际化，并拓宽外资进入A股的渠道，增强国际机构投资示范效应。
• 伦敦金融地位变化：脱欧后伦敦金融地位有所下降，沪伦通的启动有助于维护其世界金融中心的地位，同时为欧洲投资者提供投资中国优质资产的机会。
• 潜在发展：沪伦通可能成为中资机构投资者展现全球投资能力的平台，未来或将推动沪德通等其他互联互通机制的发展。

关键信息

1. 沪伦通推进时间线

2. 沪伦通涉及的标的

• 中国公司：主要为沪市A股市值排名靠前的公司，如内地银行、石油、保险等。
• 英国公司：以富时100指数成分股为主，包括汇丰控股、英美烟草、帝亚吉欧、VODAFONE、GLENCORE、联合利华、巴克莱等。

3. 交易模式

• 沪伦通将采用GDR（全球存托凭证）形式。
• 中国投资者可在伦敦非交易时段买卖英国上市股票，反之亦然。
• 交易清算结算将在上海进行，英国将选派本土券商担任做市商。

4. 时差问题解决方案

• 伦交所设计了特别的交易体系，允许中国投资者在伦敦非交易时段交易，以解决时差问题。

5. 机构投资者角色

• 沪伦通更适合机构投资者参与，为他们提供一个展示全球投资能力的平台。
• 相关标的的研究和投资或正当其时。

图表目录

• 图1：伦敦交易所是欧洲五大交易所之一，交易标的总市值仅次于Euronext。
• 图2：伦敦交易所证券化率相对我国两大证券交易所叠加仍高出较多。
• 图3：港交所板块结构更为多层次。
• 图4：富时100指数中包括汇丰控股、英美烟草、阿斯利康、VODAFONE、GLENCORE、联合利华、巴克莱等世界龙头企业。
• 图5：这些公司既有稳健增长的价值标的，也有弹性强的类周期品种，适合机构投资者参与。
• 图6：申万的全球龙头股票比较体系中包含帝亚吉欧和荷兰皇家壳牌，具有产业指示效应。

未来展望

沪伦通的启动将推动中国资本市场的进一步开放，提升人民币的国际地位，并为投资者提供更丰富的全球资产配置选择。同时，随着伦敦交易所与德交所的合并，沪伦通可能成为沪德通的前奏，推动中国与欧洲股票市场的全面互联互通。