20211115-中财期货-白糖周报_资金拉高_重心上移_7页_1mb

报告摘要

资金拉高重心上移总结

核心内容

本报告分析了2021年11月中旬白糖市场的走势，主要围绕国内与国际市场供需变化、价格走势及操作策略展开。整体来看，白糖市场在短期内呈现高位震荡趋势，预计SR201合约价格将在5750至6200元/吨区间波动。

主要观点

短期糖价走势：白糖价格短期高位震荡，市场对后市持乐观态度。
巴西中南部产量：巴西中南部21/22榨季截至10月下半月，产糖85.8万吨，同比下降50.55%，但减产幅度小于市场预期。目前收割面积已达97%，进入收尾阶段，对糖价影响较小。
巴西出口情况：巴西10月出口白糖231.77万吨，同比减少41.34%。十一月第一周日均出口量同比上升14.44%，因海运费回落，出口有所回升。
国内产销情况：截至10月底，国内已产食糖29.2万吨，同比减少14.1万吨；销售食糖4.7万吨，同比减少10.3万吨。新糖上市延后，北方甜菜糖减产，导致陈糖去库存加快。
进口情况：9月进口食糖87万吨，同比增加33万吨。目前配额外进口糖价为6162元/吨，进口利润倒挂，预计四季度进口量将有所下降，国内供给压力缓解。
CFTC持仓变化：非商业多头持仓增加，净多持仓上升，显示市场多头情绪增强。
国内供需平衡：2021/22榨季国内食糖产量预计同比下降，进口量减少，消费保持稳定，库消比维持在17%左右。

关键信息

国际市场

巴西中南部产量：21/22榨季截至10月下半月，累计产糖3121.6万吨，同比下降14.27%；10月单月产糖85.8万吨，同比下降50.55%。
巴西出口：10月出口白糖231.77万吨，同比减少41.34%；十一月第一周出口回升，日均同比上升14.44%。
巴西天气影响：持续干旱与霜冻影响收割进度，但降雨缓解了部分压力，市场对下榨季产量预期偏悲观。

国内市场

产销数据：10月全国食糖产量29.2万吨，销售4.7万吨，同比分别减少14.1万吨和10.3万吨。
新糖上市：新糖上市延后，北方甜菜糖减产预期较强，南方蔗糖单产上升，产量大致持平。
现货报价：现货报价普遍上调，但总体成交偏好一般。

进口与成本

进口成本倒挂：目前配额外进口巴西原糖利润倒挂，但随着海运费回落，内外价差缩小，后期进口量有望减少。
进口量预测：预计四季度进口量下降，国内供给压力缓解。

投资建议

操作策略：短期内白糖价格高位震荡，建议关注5750至6200元/吨区间。
风险提示：需警惕原油价格下跌及宏观因素对市场的冲击。

附图说明

图1：南宁糖现货价（元）
图3：合约价差
图4：巴西中南部蔗糖生产情况（2021/2022榨季累计产量，截至10月16日）
图5：巴西中南部蔗糖生产情况（2021年10月17日至2021年11月1日）
图6：国内白糖产量累计值（万吨）
图7：国内白糖销量累计值（万吨）
图8：白糖进口量（吨）
图9：白糖累计进口量（百万吨）
图10：巴西配额内进口价（元）
图11：巴西配额外进口价（元）
图12：巴西配额内进口利润（元）
图13：巴西配额外进口利润（元）
图14：CFTC非商业持仓变化

机构信息

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