20220406-中财期货-白糖月报_宽幅震荡_重心上移_7页_1mb

白糖市场分析总结（2022年4月6日）

核心内容

当前白糖市场呈现宽幅震荡格局，短期糖价以震荡调整为主，预计SR205合约价格运行区间为[5650, 5950]。整体来看，原糖价格表现坚挺，而国内需求疲软及原油价格回落对糖价形成压制。

主要观点

1. 国际糖价支撑因素

• 巴西乙醇需求上升：巴西布雷尔（乙醇价格）走强，乙醇较食糖收益增加，可能影响巴西未来制糖比，从而支撑糖价。
• 巴西新榨季关注：巴西中南部地区今年压榨偏晚，3月上半月甘蔗压榨量同比下降91%，糖产量为0，但含水乙醇销量增长17%。市场正密切关注巴西新榨季的动向。
• 泰国与印度出口增加：21/22榨季截至4月4日，泰国累计产糖1003.46万吨，同比增加32.6%；印度累计产糖3098.7万吨，同比增加311.6万吨。印度已签订720万吨出口合同，预计本榨季出口量可达850万吨，泰国与印度的产量和出口增加部分弥补了巴西减产带来的国际糖缺口。

2. 国内糖价影响因素

• 产销双降：2月全国产糖185.84万吨，同比下降10.77%；销糖63.3万吨，同比下降22.88%。2月底累计产糖718万吨，同比减少17.2%；累计销糖273万吨，同比减少19.4%。
• 进口量下降：2022年1-2月进口糖82万吨，同比减少22.75万吨；21/22榨季累计进口264.79万吨，同比减少89.7万吨。进口成本倒挂，进口利润下降，国内供应压力减小。
• 国内需求疲软：疫情持续影响物流及需求，导致市场成交清淡，压制糖价上涨。

3. 市场预期与操作建议

• 短期震荡为主：预计SR205合约价格将在[5650, 5950]区间内震荡运行。
• 关注国内3月产销数据：3月数据将对市场情绪和糖价走势产生重要影响。

关键信息

1. 全球供需情况

• 巴西：2022/23年度甘蔗产量预计为5.6亿吨，单产恢复8.5%，但收割面积下降2%。当前乙醇需求强劲，可能影响制糖比。
• 泰国：21/22榨季截至4月4日累计产糖1003.46万吨，同比增加32.6%。
• 印度：21/22榨季截至3月31日累计产糖3098.7万吨，同比增加311.6万吨，出口预期强劲。

2. 国内供需情况

• 产量与库存：21/22榨季全国食糖产量预计为1022-1024万吨，同比下降45万吨；期初库存279.5万吨，期末库存预计为262.5万吨。
• 进口情况：1-2月进口糖82万吨，同比下降22.75万吨；21/22榨季累计进口264.79万吨，同比下降25.29%。
• 消费情况：2021/22榨季全国消费量为1568万吨，与上榨季基本持平。

3. CFTC持仓与市场情绪

• 截至2022年3月29日，非商业多头持仓增加10079手，净多持仓增加5785手，显示市场对糖价有一定支撑预期。

风险提示

1. 巴西制糖比下降：若巴西未来制糖比下降，可能导致糖产量减少，进一步支撑糖价。
2. 国内需求疲软：疫情对物流和需求的持续影响可能拖累糖价走势。
3. 原油价格波动：原油价格回落可能对原糖价格形成压力，进而影响国内糖价。

操作建议

• 短期策略：维持震荡思路，SR205合约价格区间[5650, 5950]。
• 关注点：巴西新榨季进展、国内3月产销数据、原油价格走势及进口成本变化。

附注

• 报告来源：中财期货农产品组，王庆文（F0284612, Z0010549）
• 联系方式：wqw@zcfutures.com；联系人：吴丹（F03087995），wd@zcfutures.com
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