20220105-中财期货-白糖月报_内外糖偏弱震荡_7页_1mb

白糖市场分析总结

核心内容

当前白糖市场整体呈现震荡偏弱走势，短期内糖价预计在SR205区间[5650, 6100]运行。国际市场方面，虽然圣诞节后原油止跌反弹带动商品市场回暖，但原糖价格仍以震荡为主，主要受主产国天气改善及生产情况好转影响，新年度预期缺口缩小，对糖价形成压力。国内白糖市场同样承压，由于新糖集中上市，供应压力增加，而下游需求偏弱，现货报价持续下调。

主要观点

• 国际糖价：受主产国生产情况改善影响，原糖价格震荡偏弱，但原油反弹带来一定支撑。
• 国内糖价：郑糖维持弱势，重心不断下移，内外糖价差缩小，但进口成本倒挂为糖价提供底部支撑。
• 供需状况：国内整体供过于求，产销数据未明显改善，甜菜糖减产幅度不及预期，南方蔗糖生产进入高峰期，供应压力显著。
• 出口与进口：11月进口量同比减少，但进口压力仍在，巴西配额内进口价仍具利润，配额外进口则亏损。
• 市场预期：2021/22榨季国内食糖产量预计为1022-1024万吨，同比下降45万吨，而消费维持稳定，库消比处于17%左右。

关键信息

国际市场

• 巴西：12月中南部地区降雨量较平均高20%，糖厂压榨接近尾声，预计2022/23年度产量恢复8.5%，但收割面积下降2%。
• 泰国：2021/22年度产量为1050万吨，出口量预计为750万吨，环比增加380万吨。
• 印度：截至12月31日，糖厂生产糖1155.5万吨，同比增加48.1万吨，已签订出口合同约380-400万吨，近期签约放缓。
• 全球供需：主产国天气改善及生产恢复，导致新年度预期缺口缩小，糖价承压。

国内市场

• 产量：截至2021年11月底，全国累计产糖75.91万吨，同比减少。
• 销量：累计销售食糖16.84万吨，销糖率22.18%，同比下降。
• 库存：期初库存279.5万吨，期末库存262.5万吨，库消比17%。
• 进口：11月进口63万吨，同比减少11.2万吨，配额内进口价4708元/吨，配额外进口价5989元/吨，配额外进口利润为-329元/吨。

价格与持仓

• CFTC持仓：截至2021年12月21日，非商业空头持仓增加，净多持仓减少，显示市场情绪偏空。
• 内外价差：内外糖价差略有缩小，但进口成本倒挂仍为国内糖价提供支撑。

操作建议

• 短期内白糖价格以震荡偏弱为主，建议关注SR205合约在[5650, 6100]区间内的波动。
• 由于供应压力较大，建议投资者保持谨慎，关注下游需求变化及12月产销数据。

风险提示

1. 天气炒作：巴西、泰国等主产国天气变化可能影响糖产量及出口预期。
2. 宏观因素：全球经济形势、原油价格波动及政策调整可能对糖价产生较大影响。

附：图表说明

• 图1：12月原糖11号指数，显示原糖价格冲高回落。
• 图2：12月郑糖2205价格，显示郑糖重心下移。
• 图3：CFTC非商业持仓变化，显示市场情绪偏空。
• 图4：巴西中南部蔗糖生产情况，显示产量下降，糖分降低。
• 图5-图12：展示国内白糖产量、销量、进口量及巴西进口价格等数据，反映市场供需及价格趋势。

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