20220411-中财期货-白糖季报_宽幅震荡_重心上移_7页_1mb

白糖市场分析总结（2022年4月11日）

核心内容

本报告分析了2022年白糖市场的供需格局与价格走势，重点围绕国际糖价波动、巴西乙醇需求变化、北半球糖产量与出口情况、国内产销数据及进口情况展开。整体判断为短期糖价震荡偏多，SR205合约主要运行区间为[5750, 6200]。

主要观点

1. 国际糖价走势

• 短期震荡偏多：原糖价格在经历前期震荡调整后，于二月下旬开始上涨，至4月达到20美分/磅的高位。
• 巴西乙醇需求偏好：巴西乙醇价格走强，乙醇较食糖收益增加，可能影响巴西未来制糖比，从而支撑糖价。
• 北半球增产支撑：泰国和印度本榨季产量和出口量均表现良好，部分弥补了巴西减产带来的缺口。

2. 国内糖价走势

• 一季度郑糖宽幅震荡，重心上移：尽管原糖价格上行，但国内需求疲软，导致郑糖涨幅小于原糖。
• 3月产销数据偏多：国内3月当月产糖170.89万吨，同比上升18.39%；销糖97.74万吨，同比上升23.10%，支撑糖价上行。
• 库存压力减小：截至2022年3月底，国内累计产糖888.55万吨，同比下降12.20%；累计销糖370.74万吨，同比下降11.28%，但销糖率上升0.43个百分点。

3. 进口情况

• 进口量同比大幅下降：1-2月进口82万吨，同比减少22.75万吨；21/22榨季截至2月累计进口264.79万吨，同比减少89.7万吨，降幅达25.29%。
• 进口成本倒挂：巴西配额外进口利润倒挂，叠加港口拥堵和运力紧张，进口存在阻力。
• 进口价格与利润：配额内进口价为5120元/吨，利润750元/吨；配额外进口价为6526元/吨，利润为-656元/吨。

关键信息

1. 全球供需分析

• 巴西：2022/23年度甘蔗产量预计5.6亿吨，单产恢复8.5%，但收割面积下降2%。3月上半月含水乙醇销量增长17%，市场关注新榨季生产情况。
• 泰国：21/22榨季截至4月4日累计产糖1003.46万吨，同比增加32.6%。
• 印度：21/22榨季截至3月31日累计产糖3098.7万吨，同比增加311.6万吨，预计出口量将达850万吨。

2. 国内供需分析

• 产量与销量：21/22榨季全国食糖产量预计同比下降45万吨，为1022-1024万吨；3月产销数据偏多，支撑糖价。
• 库存与消费：截至2022年3月底，期末库存为262.5万吨，库消比为17%；总消费维持在1568万吨左右，供需基本平衡。

操作建议

• 短期震荡偏多：SR205合约预计将在[5750, 6200]区间内震荡运行。
• 关注巴西新榨季消息：巴西中南部新榨季的生产情况是影响糖价的重要因素。
• 把握国内产销数据：3月产销数据偏多，可能继续支撑糖价上行。

风险提示

1. 巴西乙醇价格回落：若乙醇价格走低，可能影响巴西制糖比，对糖价形成压力。
2. 国内疫情：疫情可能影响国内需求和供应链，增加市场不确定性。

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