20220423-浙商证券-大全能源-688303.SH-大全能源2021年报及2022一季报点评报告_多晶硅产能如期释放_品质与成本全面领先_3页_904kb

报告摘要

大全能源在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，主要受益于全球光伏装机需求的强劲以及多晶硅供应紧缺带来的价格提升。公司作为国内多晶硅行业的龙头企业，持续扩大产能，并在技术升级方面取得重要进展。

业绩增长显著：2021年公司实现归母净利润57.24亿元，同比增长448.56%；2022年第一季度归母净利润达43.12亿元，同比增长640.85%。
产能释放顺利：2021年多晶硅产量8.66万吨，同比增长12.03%；2022年第一季度产量3.1万吨，销量3.9万吨，分别同比增长55.48%和80.89%。
产品结构优化：公司已实现N型高纯硅料的批量供给，且单晶硅片用料占比超过99%。同时，启动了包头1000吨半导体级多晶硅项目，以满足半导体产业对高纯硅料的需求。
研发投入增加：2021年研发投入达3.75亿元，同比增长690.17%，显示出公司对技术研发的高度重视。
产能建设持续推进：多晶硅三期B阶段项目已于2022年1月达产，设计年产能10.5万吨，实际年产能约12-12.5万吨。包头10万吨高纯多晶硅项目预计2023年第二季度完工。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为102.43亿元、103.26亿元和105.97亿元，对应每股收益分别为5.32元、5.36元和5.50元，PE估值分别为10.14倍、10.06倍和9.80倍，显示公司具备较强的盈利能力和估值优势。

项目	2021年	2022Q1	预计全年产量
多晶硅产量（吨）	86,600	31,000	12-12.5万吨
单晶硅片用料占比	99%以上	-	-
N型高纯硅料产量	-	-	已实现批量供给
包头项目	-	-	2023Q2完工

年份	营业总收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E
2022E	20.98	10.24	5.32	10.14
2023E	21.68	10.33	5.36	10.06
2024E	25.03	10.60	5.50	9.80

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	65.65%	59.23%	57.25%	50.56%
净利率	52.84%	48.81%	47.63%	42.33%
ROE	54.16%	47.45%	32.40%	25.03%
ROIC	32.62%	36.57%	26.50%	21.01%
资产负债率	26.72%	22.49%	18.69%	17.33%
流动比率	2.41	2.96	3.86	4.50
速动比率	2.00	2.77	3.67	4.29