20230321-浙商证券-大全能源-688303.SH-大全能源2022年年报点评报告_N型硅料优势显著_半导体产能引领国产化进程_3页_766kb

报告摘要

大全能源（688303）在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于硅料价格上涨和新增产能释放。公司全年营收达309.40亿元，同比增长185.64%；归母净利润为191.21亿元，同比增长234.06%。同时，公司持续推进多晶硅及半导体硅料产能扩张，进一步完善产业链布局。

业绩表现突出：2022年公司多晶硅产量达13.38万吨，销量达13.29万吨，分别同比增长54.54%和76.37%。多晶硅平均销售价格为231.41元/公斤，同比增长61.62%。
毛利率与净利率提升：2022年公司毛利率达74.83%，同比提升9.18个百分点；销售净利率为61.80%，同比提升8.96个百分点。
产能扩张持续推进：公司2022年产能提升至10.5万吨，预计2023年Q2和Q4分别达产10万吨和10万吨，2023年底名义产能将达30.5万吨。2023年Q3还将投产1000吨半导体级硅料项目和15万吨高纯工业硅项目，进一步提高原材料自供比例。
盈利预测下调：由于行业新增产能释放，多晶硅供给紧张格局有所缓解，公司下调了2023-2024年盈利预测，新增2025年预测，预计归母净利润分别为128.38亿元、96.36亿元和100.14亿元，对应EPS分别为6.01元、4.51元和4.68元。
估值合理：公司PE（TTM）分别为5.55倍、8.27倍、11.02倍和10.60倍，维持“买入”评级。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
2022	309.40	191.21	8.95	5.55
2023E	254.40	128.38	6.01	8.27
2024E	250.77	96.36	4.51	11.02
2025E	299.66	100.14	4.68	10.60

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	185.64%	-17.78%	-1.43%	19.50%
毛利率	74.83%	62.77%	48.51%	42.69%
净利率	61.80%	50.46%	38.42%	33.42%
ROE	61.67%	24.71%	15.25%	13.71%
P/E	5.55	8.27	11.02	10.60
P/B	2.33	1.82	1.56	1.36

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