20231104-华创证券-大全能源-688303.SH-2023年三季报点评_硅料出货稳步增长_降本增效助力穿越周期_5页_665kb

大全能源（688303）2023年三季报点评

证券研究报告
推荐（维持）
目标价：4179元
当前价：3503元

盈利情况

公司前三季度营收、净利润、扣非净利润均大幅下降，综合毛利率同比下降28.11个百分点至45.88%；第三季度单季同样出现大幅下滑，环比降幅显著。

产能扩张

新疆基地持续满负荷生产，内蒙古一期10万吨产能顺利达产，前三季度多晶硅产量达1368万吨，销量达1401万吨。三季度销量环比增长227.2%。预计全年产量196-199万吨。

行业趋势

N型硅料需求增加，三季度N型硅料销量实现显著增长。N型料与P型料价差仍存。

符成本控

三季度单位成本为4777元/kg，现金成本为4162元/kg。降本增效措施成效显著，低成本优势良好。

盈利预测

预计2023-2025归母净利润分别为59.76亿、35.76亿、46.39亿（前值60.29亿、44.55亿、48.24亿），当前市值对应PE分别为13倍、21倍、16倍。

投资建议

维持“推荐”评级，参考可比公司估值给予2023年15xPE，目标价4179元。

总结

大全能源三四季度经营稳健，硅料景气度回温，降本增效及充足的现金流有利于公司稳步发展，穿越行业周期。