20220318-中原证券-大全能源-688303.SH-年报点评_硅料高景气拉动21年业绩高增_关注行业供需变化_5页_969kb

大全能源(688303)年报点评总结

核心内容

大全能源在2021年实现了业绩的显著增长，主要得益于硅料市场的高景气度。公司全年实现营业总收入108.32亿元，同比增长132.23%；归属于上市公司股东的净利润达到57.24亿元，同比增长448.56%。公司业绩表现优异，显示出其在硅料行业的领先地位。

主要观点

• 行业高景气拉动业绩增长：2021年硅料价格大幅上涨，公司受益于下游硅片企业扩产提速，从而实现收入和利润的高增长。
• 产品价格与成本控制良好：公司硅料平均销售价格为143.18元/kg，同比增长131.20%，且呈现逐季上升趋势。平均销售成本为49.32元/kg，同比增长19.19%。销售毛利率达到65.56%，净利率达到52.84%，均创近年来新高。
• 产能提升与技术布局：公司三期B阶段3.5万吨多晶硅项目于2021年底提前达产，显著提升了产能。同时，公司加大N型硅料研发投入，推动产品升级和降本增效，以满足下一代电池技术（如TOPCon、HJT）对N型硅料的需求。
• 非公开发行股票扩充产能：2022年公司拟通过非公开发行股票募集不超过110亿元，用于年产10万吨高纯硅基材料项目，进一步巩固其市场地位。
• 未来业绩预测：预计公司2022年、2023年全面摊薄EPS分别为5.81元/股和4.64元/股，对应PE分别为10.12倍和12.66倍，显示出良好的盈利预期和估值优势。
• 行业前景广阔：2022年国内光伏新增装机预计达75-90GW，全球装机预计达195-240GW，清洁能源转型将为硅料行业带来持续需求。同时，随着通威股份、新疆大全、保利协鑫等企业新增产能投放，硅料供需格局将逐步改善。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2021年为108.32亿元，同比增长132.23%。
• 净利润：2021年为57.24亿元，同比增长448.56%。
• 每股收益：2021年为3.25元/股。
• 加权平均净资产收益率：55.94%，同比提升29.87个百分点。

生产数据

• 高纯多晶硅产量：86,586.60吨，同比增长12.03%。
• 高纯多晶硅销量：75,356.03吨，同比增长0.73%。

投资与扩张

• 非公开发行股票：2022年拟募集不超过110亿元，用于年产10万吨高纯硅基材料项目。
• 项目地点：内蒙古包头，服务于隆基股份、晶澳科技、上机数控等下游企业。

财务预测

• 2022年EPS：5.81元/股，对应PE为10.12倍。
• 2023年EPS：4.64元/股，对应PE为12.66倍。
• 2024年EPS：4.88元/股，对应PE为12.04倍。

估值指标

• 市净率（P/B）：2021年为6.87倍。
• EV/EBITDA：2022年预计为6.63倍，2023年为7.13倍，2024年为6.00倍。

风险提示

• 全球装机需求不及预期：若光伏装机增长放缓，可能影响硅料需求。
• 硅料产能增加，产品价格下行：随着新产能投放，硅料价格可能面临下行压力。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

总结

大全能源在2021年受益于硅料市场的高景气度，实现业绩大幅增长。公司通过提前达产和加大研发投入，提升了产能与技术水平，为未来市场拓展奠定基础。公司计划通过非公开发行股票扩大产能，进一步巩固行业地位。随着全球光伏装机需求的上升，硅料行业前景看好，但需关注产能扩张与价格波动的风险。分析师首次覆盖公司，给予“增持”评级，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。