20171031-华创证券-南方航空-600029.SH-三季报点评_单季利润43亿历史最高水平_看好未来两年行业景气度向上_维持_推荐_评级_6页_591kb

南方航空（600029.SH）2017年三季报总结

核心内容

南方航空发布2017年三季报，整体业绩表现亮眼，单季利润创历史新高。公司实现营业收入961.23亿元，同比增长10.93%，归母净利润70.5亿元，同比增长9.46%，扣非净利润65.38亿元，同比增长10.72%。其中，单三季度实现归母净利润42.8亿元，同比增长29.4%，为历史最高单季利润。

主要观点

1. 财务表现优异

• 营业收入：前三季度累计961.23亿元，同比增长10.93%。
• 归母净利润：70.5亿元，同比增长9.46%。
• 扣非净利润：65.38亿元，同比增长10.72%。
• 单季利润：三季度归母净利润42.8亿元，同比增长29.4%，创历史最高水平。
• 客座率提升：前三季度客座率82.2%，同比增长1.7个百分点；其中三季度客座率同比提升0.6个百分点。
• 运力变化：前三季度共交付飞机56架，退出17架，机队总规模741架。
• 成本控制：营业成本810.44亿元，同比增长16.25%；三季度营业成本280.68亿元，同比增长10.28%。
• 费用变化：销售费用49.18亿元，同比增长6.15%；管理费用23.28亿元，同比增长5.77%；财务费用9.02亿元，同比下降76.42%，主要受益于人民币升值带来的汇兑收益。

2. 三季度客座率与客公里收益分析

• 供需差：三季度整体供需差为0.8%，客座率同比增长0.6个百分点。
• 航线表现：国内航线RPK增速7.02%，客座率上行0.51个百分点；国际航线RPK增速17.11%，客座率上行0.63个百分点，表现尤为突出。
• 客公里收益：三季度客公里收益同比增长约0.2%，整体前三季度微幅下跌0.5%，但相比上半年降幅显著收窄，反映公司旺季投放策略有效。

3. 汇率与油价影响

• 汇率：人民币对美元升值4.3%，预计实现汇兑净收益10.62亿元。
• 油价：2017年布伦特原油均价52.96美元/桶，同比增长20.56%；三季度油价同比增速降至10.96%，成本端压力环比减轻。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年公司实现盈利分别为70亿元、76亿元、85亿元，对应EPS分别为0.69元、0.75元、0.84元。
• 估值：对应PE分别为12.4倍、11.5倍、10.3倍，低于行业中枢15倍PE水平。
• 行业展望：看好未来两年航空行业景气度持续向上，维持“推荐”评级。

关键信息

• 投资评级：推荐
• 当前股价：8.63元
• 目标价：未明确
• 公司基本数据：
  • 总股本：1,008,817万股
  • 流通A股/B股：702,265万/-万
  • 每股净资产：5.0元
  • 市盈率：18.48倍
  • 12个月内最高/最低价：9.24/6.66元

财务预测表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 汇率风险
• 油价大幅提升风险

投资建议

• 维持“推荐”评级，认为未来两年航空行业供需结构持续改善，公司盈利有望稳步提升。
• 行业内各公司收益策略分化，南航更注重客座率，有助于实现量价齐升。

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学金融学硕士）
• 助理研究员：刘阳、肖祎、王凯（分别来自上海交通大学、香港城市大学、华东师范大学）

免责声明

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