20180616-华泰证券-南方航空-600029.SH-客座率稳中有升_重申_买入__4页_882kb

南方航空(600029) 投资分析总结

核心内容

南方航空（600029）在2018年6月16日发布投资评级报告，维持“买入”评级，合理价格区间为14.60-15.80元。当前股价为10.85元，预计在行业景气度回升和票价放开政策的双重驱动下，公司业绩将稳步改善。

主要观点

• 行业景气度回升：2018年1-5月，南方航空客座率稳中有升，国内、国际运力投放均同比增长，显示行业供需关系改善。
• 政策驱动：供给紧缩政策持续，暑运旺季临近，公司航线网络布局使其业绩弹性较大。票价放开逐步兑现，核心航线提价潜力足。
• 盈利预测调整：由于油价上涨压制业绩，下调2018/19/20年净利润预测值分别为17.3%/9.4%/3.7%，至81.61/161.40/259.79亿元。
• 目标价调整：基于历史估值倍数给予一定溢价，调整目标价区间为14.60-15.80元，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司资产规模持续增长，流动比率和速动比率有所改善，显示短期偿债能力增强。

关键信息

客座率与运力情况

• 2018年5月客座率保持在80.8%，国内客座率同比下降0.1个百分点至81.2%，国际客座率同比提升0.3个百分点至80.1%。
• 2018年1-5月总运力同比增长11.9%，国内和国际运力同比分别增长11.1%和14.0%。
• 预计夏航季ASK同比增长12%，其中国内、国际各增长12%。

票价与政策影响

• 截至6月12日，南航已提价15条航线，包括盈利能力强的京广、沪深、沪广、广蓉线。
• 公司可提价航线占比国内总运力逾30%，受益于票价放开政策。

盈利预测

• 2018/19/20年归属母公司净利润分别为81.61/161.40/259.79亿元，同比增长分别为38.00%/97.77%/60.96%。
• EPS预测分别为0.81/1.60/2.58元，净利率从4.40%提升至12.99%。

估值分析

• 2018年PE为13.41倍，PB为1.93倍。
• 历史估值倍数均值约为15xPE和1.5xPB，调整后目标价区间为14.60-15.80元。

风险提示

• 经济低迷、油价大幅上涨、人民币贬值、高铁提速、疾病或自然灾害等不可抗力因素可能对公司业绩造成影响。

公司基本资料

财务比率分析

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码：210019
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码：518048
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码：100032
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