20190512-财信证券-农林牧渔行业月度报告：猪价上涨阶段将至，继续推荐畜禽养殖板块_18页_1mb

行业月度报告总结

核心内容

2019年4月，农林牧渔（申万）指数上涨 5.82%，跑赢沪深300、创业板指、中小板指 4.76、9.94、11.08个百分点，在申万28个一级子行业中排名第2位。截至2019年4月底，农林牧渔板块 PE(TTM，剔除负值）中值为41.17倍，较3月底上升，相对A股估值溢价为 1.23倍。

主要观点

1. 行业整体表现

• 农林牧渔板块在2019年1月至4月期间上涨 57.06%，跑赢沪深300、创业板指、中小板指 27.08、27.21、28.54个百分点，成为申万一级子行业中涨幅最高的板块。
• 4月份，板块整体表现优于其他主要指数，涨幅靠前的子行业包括农业综合、饲料和禽养殖，跌幅靠前的是海洋捕捞、种子生产和其他种植业。

2. 2018年年报及2019年一季报综述

• 2018年农业板块营收增长 13.03%，但归母净利润下滑 46.35%，主要因养猪板块盈利全面下滑。
• 2019年一季度农业板块营收增长 13.74%，但归母净利润同比下滑 59.83%，净利润增速延续下滑态势。
• 养殖利润方面，2019年4月底自繁自养生猪养殖利润为 304.66元/头，养殖利润继续提升。

3. 畜禽养殖板块

• 猪价趋势性上涨行情有望开启：4月份全国外三元生猪均价为 14.91元/公斤，受节后消费下滑和两广疫情导致猪源抛售影响，猪价上涨乏力。随着两广抛售结束及屠宰场库存下降，预计6月份猪价将开启趋势性上涨。
• 猪周期底部已过：非洲猪瘟疫情持续导致产能去化，预计此轮周期的上行阶段将更长，猪价高点有望突破上一轮高点。
• 推荐个股：温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、新希望等生猪养殖龙头及弹性品种。

4. 禽养殖板块

• 2019年高景气度有望延续：3月份以来白羽肉鸡均价持续上涨，父母代和商品代鸡苗价格维持高位。
• 替代性需求提升：由于猪肉供给缺口，鸡肉替代性需求增加，禽链价格具备持续上涨动力。
• 推荐个股：圣农发展，建议关注益生股份、民和股份、仙坛股份。

5. 饲料板块

• 业绩分化明显：2018年饲料板块归母净利润下滑 13.75%，但2019年一季度归母净利润同比提升 5.44%。
• 推荐个股：水产饲料龙头海大集团。

6. 动物疫苗板块

• 2018、2019Q1业绩均下滑：受生猪养殖利润下滑及非洲猪瘟影响，动保板块归母净利润下滑。
• 疫苗销售有望恢复：随着猪周期反转及生猪存栏回升，疫苗销售有望恢复性增长。
• 推荐个股：生物股份、普莱柯、瑞普生物。

7. 种子生产板块

• 2018年微增，2019Q1大幅下滑：2018年种子板块营收增速为 3.31%，归母净利润增速为 5.83%，但2019年一季度归母净利润增速大幅下滑至 -43.17%。
• 盈利能力下降：2019Q1种子板块毛利率、净利率分别为 22.85%、5.10%，同比下降。

关键信息

• 行业估值：截至2019年4月底，农林牧渔板块PE(TTM，剔除负值）中值为 41.17倍，PB中值为 3.27倍，相对A股估值溢价为 1.23倍。
• 子行业表现：
  • 畜禽养殖板块涨幅最大，分别取得 108.28%、92.59% 的涨幅。
  • 饲料板块因产业链延伸和养猪业务发展，取得 106.12% 的收益。
  • 种子生产、水产养殖和海洋捕捞涨幅靠后，分别为 3.72%、9.80%、12.52%。
• 个股表现：
  • 涨幅靠前的个股包括：新五丰（+231.95%）、正邦科技（+206.78%）、天邦股份（+157.06%）、益生股份（+145.16%）、唐人神（+131.92%）。
  • 涨幅靠后的个股包括：荃银高科（-24.17%）、百洋股份（-20.20%）、天山生物（-11.25%）。

投资策略

• 重点关注畜禽养殖板块：猪价趋势性上涨行情有望开启，建议关注生猪养殖龙头及弹性品种。
• 择优布局业绩稳健增长个股：推荐海大集团、生物股份、普莱柯、瑞普生物等具有竞争优势和成长潜力的个股。

风险提示

• 农产品价格波动：畜禽养殖业受市场供求关系及天气因素影响，存在较大的周期性波动风险。
• 自然灾害风险：台风、地震、水灾、雪灾等可能影响养殖场及种植业的正常经营。
• 疫情风险：非洲猪瘟等疫病可能引发市场恐慌，导致产品价格大幅下行。
• 政策变化风险：国家对农业的政策调整可能对行业及个股产生影响。

行业评级

• 投资评级：维持对农林牧渔行业的 “领先大市” 评级。
• 股票评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%）。

附录

• 资料来源：财富证券
• 分析师：杨甫
• 研究助理：刘丛丛