农业2019年度投资策略：畜禽养殖板块的春天-20181122-华创证券-47页-1mb

农业2019年度投资策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年农业行业表现及2019年投资策略，重点聚焦于畜禽养殖板块，尤其是生猪养殖和肉鸡板块。通过分析猪周期、非洲猪瘟疫情、环保政策、行业数据变化等因素，提出对相关板块的配置建议。

主要观点

1. 农业板块表现回顾

• 农业指数在2018年初至11月19日下跌20.87%，跑输沪深300指数2.60个百分点，位列申万28个子行业第8位。
• 农业板块绝对和相对估值均处于历史低位，2018年11月16日农业板块绝对PE为42.38倍，绝对PB为2.58倍，均低于历史均值。
• 农业各子板块中，畜禽养殖跌幅最小（-6.0%），表现最佳。

2. 猪周期提前启动，生猪养殖板块具备配置价值

• 本轮猪价下行周期仅经历3个半月的亏损期，头均最大亏损228元，远低于上一轮周期的18个月亏损期。
• 非洲猪瘟疫情加速扩散，成为本轮周期最大变数，预计未来数年将持续扩散。
• 养殖户心理受冲击，可能导致大规模去产能，猪价上涨周期或提前到来。
• 目前主要生猪养殖企业（如温氏股份、牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧）头猪市值处于历史低位，建议积极配置。

3. 禽链价格淡季频创新高，肉鸡板块仍具配置潜力

• 祖代鸡引种量维持低位，父母代种鸡销量降至历史底部，强制换羽难以为继。
• 2018年第45周父母代鸡苗价格达49.53元/套，商品代鸡苗价格创2009年以来新高。
• 上市公司单鸡市值处于历史底部，建议继续配置肉鸡板块。

关键信息

一、猪周期与亏损周期

• 猪价波动周期通常为3-4年，2018年3月至今为新一轮下行周期，仅持续3个半月。
• 历史亏损周期通常持续1年以上，猪粮比低于6:1是主要亏损标志。
• 当前猪粮比处于5.18，尚未达到严重亏损水平，但亏损周期已提前。

二、非洲猪瘟疫情分析

• 非洲猪瘟为急性、高致死率传染病，传播途径多样，包括接触、蜱虫、空气等。
• 2018年8月首次传入我国，截至11月19日，全国共发生74起疫情，涉及19个省（市）。
• 疫情扩散趋势明显，根除难度大，需长期防控。
• 俄罗斯非洲猪瘟疫情持续多年，扑杀数量超过100万头，新发疫情未断。

三、行业供需与环保政策

• 生猪供给充足，2018年1-9月屠宰量同比增长13%，为2010年以来最高。
• 养殖场数量中，超大规模养殖场数量增长迅速，年出栏5万头以上养殖场年均增速达19%。
• 环保政策趋严，限制生猪养殖区域，推动环保设施建设，对行业影响深远。

四、疫病对养殖业的影响

• 非洲猪瘟对猪群危害极大，但不传染人，消费者可放心食用处理后的猪肉产品。
• 强制换羽受种公鸡短缺影响，难以持续。
• 散户补栏积极性下降，仔猪价格回落至22元/公斤。

风险提示

• 疫情扩散风险：非洲猪瘟可能进一步扩散，影响生猪供应。
• 畜禽价格上涨不及预期：猪价上涨周期可能未如预期提前或幅度不足。

推荐与建议

• 推荐生猪养殖板块：猪价上涨周期可能提前，且当前头猪市值处于历史低位，具备配置价值。
• 继续配置肉鸡板块：禽链价格淡季频创新高，单鸡市值处于历史底部，具有投资潜力。

行业数据概览

图表目录（摘要）

• 图表1：2018年初至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较
• 图表2：2018年年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类）
• 图表3：农业行业配置比例对照图
• 图表4：农业PE和PB走势图（2010年至今，周）
• 图表5：农业股相对PE（2010年至今，周）
• 图表6：农业股相对PB（2010年至今，周）
• 图表7：2018年初以来农业子版块涨跌幅对照图
• 图表8：1995-2018年我国活猪和仔猪价格走势图
• 图表9：中国生猪价格波动周期列表
• 图表10：2000-2018年我国猪粮比走势图
• 图表11：2000-2018年我国猪粮比走势图
• 图表12：2015、2016年各省肉猪出栏量及占比对照表
• 图表13：中国各省份猪肉流通量对照图
• 图表14：河南、河北、山东生猪价格走势图
• 图表15：湖南、湖北、江西生猪价格走势图
• 图表16：辽宁、吉林生猪价格走势图
• 图表17：主要生猪调入省份生猪价格走势图
• 图表18：河南、河北、山东仔猪价格走势图
• 图表19：湖南、湖北、江西仔猪价格走势图
• 图表20：辽宁、吉林仔猪价格走势图
• 图表21：主要生猪调入省份仔猪价格走势图
• 图表22：2016-2018年猪粮比走势图
• 图表23：自繁自养头均盈利走势图
• 图表24：全国生猪定点屠宰企业月度屠宰量走势图
• 图表25：全国生猪定点屠宰企业年度屠宰量列表
• 图表26：二元母猪价格走势图
• 图表27：仔猪价格走势图
• 图表28：按年出栏规模分类的养殖场数量
• 图表29：按年出栏规模分类的养殖场数量同比增速
• 图表30：畜禽相关重要环保政策列表
• 图表31：非洲猪瘟传播过程
• 图表32：不同类型临床症状存在差异
• 图表33：我国优先防治和重点防范的动物疫病
• 图表34：非洲猪瘟全球疫情图（截至2015年8月）
• 图表35：非洲猪瘟肆虐东欧及高加索地区
• 图表36：2005-2014年全球非洲猪瘟发生情况列表
• 图表37：中国非洲猪瘟各地爆发情况列表

附注

• 证券分析师：王莺
• 执业编号：S0360515100002
• 联系方式：电话 021-20572510，邮箱 wangying@hcyjs.com
• 相关研究报告：
  • 《【华创农业】第44周报：禽链价格频创新高，非洲猪瘟疫情扩散加速（附美国农业部11月报告）》（2018-11-11）
  • 《生猪养殖行业深度报告：猪周期有望提前启动，头均市值处历史低位》（2018-11-12）
  • 《【华创农业】第45周报：禽链价格再创历史新高，非洲猪瘟加速扩散》（2018-11-18）