20181122-华创证券-农业2019年度投资策略_畜禽养殖板块的春天_47页_1mb

农业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年农业投资策略重点分析了畜禽养殖板块的市场表现及未来前景，指出非洲猪瘟疫情对生猪养殖行业的影响，以及禽链价格淡季创新高对肉鸡板块的利好。整体农业板块估值处于历史低位，具备较强的投资价值。

主要观点

• 畜禽养殖板块表现最佳：2018年初至11月19日，农业指数下跌20.87%，畜禽养殖板块跌幅最小，仅为-6.0%，优于其他子板块。
• 猪价上涨周期可能提前：非洲猪瘟疫情加速扩散，对生猪产业造成严重冲击，可能导致猪价上涨周期提前到来。相比上一轮周期，本轮亏损期较短，且疫情难以根除，将推动行业去产能。
• 生猪头均市值处于历史低位：温氏股份、牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧等生猪养殖企业的头猪市值处于历史低位，具备配置价值。
• 禽链价格淡季频创新高：由于祖代鸡引种量维持低位，且疫病问题持续，禽链价格在淡季仍创新高，建议继续配置肉鸡板块。
• 环保政策趋严：环保政策对生猪养殖行业影响显著，规模养殖场面临严格监管，散户扩张动力不足。
• 风险提示：疫情蔓延和畜禽价格上涨不及预期是主要风险因素。

关键信息

农业板块表现

• 农业指数跌幅：2018年初至11月19日，农业指数下跌20.87%，跑输沪深300指数2.60个百分点。
• 子板块跌幅排序：畜禽养殖（-6.0%）、动物保健（-17.8%）、饲料（-18.5%）、林业（-23.5%）、农业综合（-27.1%）、种植业（-28.8%）、农产品加工（-28.9%）、渔业（-32.9%）。
• 估值水平：农业板块的绝对PE和PB均处于历史低位，相对沪深300和中小板PE、PB也处于低位。

猪周期分析

• 猪价波动周期：过去5轮猪价波动周期平均为3-4年，最长48个月。
• 亏损周期特征：过去四轮亏损周期中，猪粮比低于6:1的时间均超过15个月，低于5.5:1的时间超过5个月，最低时低于5:1。
• 当前亏损期较短：本轮猪价下跌周期仅经历3个半月亏损，头均最大亏损为228元，与上一轮相比亏损期较短，且疫情成为主要影响因素。

非洲猪瘟影响

• 疫情扩散加速：我国非洲猪瘟疫情自2018年8月爆发以来，已扩散至19个省份，疫情持续且难以根除。
• 疫情对猪价影响：疫情导致生猪供应减少，可能提前引发猪价上涨。
• 俄罗斯疫情情况：自2007年传入俄罗斯后，疫情持续蔓延，扑杀数量庞大，且新发、复发疫情不断。

禽链价格分析

• 引种量低位：2019年祖代鸡引种量预计维持低位，因美国、荷兰、法国等主要引种国爆发禽流感，西班牙种鸡质量差。
• 强制换羽受限：由于种公鸡供应不足，强制换羽难以持续，进一步影响禽链价格。
• 价格创新高：2018年第45周，父母代鸡苗价格涨至49.53元/套，商品代鸡苗价格创历史新高，但上市公司单鸡市值仍处于历史底部。

养殖行业趋势

• 超大规模养殖户扩张：年出栏5万头以上的养殖场数量增长迅速，而中小规模养殖场数量下降。
• 家庭农场扩张受限：家庭农场因环保、老龄化和资金问题，难以扩大生产规模。
• 环保政策影响深远：多项政策推动环保治理，限制生猪养殖扩张，增加行业成本。

风险提示

• 疫情蔓延：非洲猪瘟持续扩散，可能进一步影响生猪养殖业。
• 猪价上涨不及预期：若猪价上涨周期未提前，将影响投资回报。

建议

• 配置生猪养殖板块：建议积极配置生猪养殖板块，尤其是温氏股份、牧原股份、正邦科技等企业。
• 继续配置肉鸡板块：由于禽链价格淡季创新高，且引种量低位，建议继续配置肉鸡板块。

相关研究报告

• 《【华创农业】第44周报：禽链价格频创新高，非洲猪瘟疫情扩散加速（附美国农业部11月报告）》
• 《生猪养殖行业深度报告：猪周期有望提前启动，头均市值处历史低位》
• 《【华创农业】第45周报：禽链价格再创历史新高，非洲猪瘟加速扩散》

图表目录

• 图表1：2018年初至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较
• 图表2：2018年年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类）
• 图表3：农业行业配置比例对照图
• 图表4：农业PE和PB走势图（2010年至今，周）
• 图表5：农业股相对PE（2010年至今，周）
• 图表6：农业股相对PB（2010年至今，周）
• 图表7：2018年初以来农业子板块涨跌幅对照图
• 图表8：1995-2018年我国活猪和仔猪价格走势图
• 图表9：中国生猪价格波动周期列表
• 图表10：2000-2018年我国猪粮比走势图
• 图表11：2000-2018年我国猪粮比走势图
• 图表12：2015、2016年我国各省肉猪出栏量及占比对照表
• 图表13：中国各省份猪肉流通量对照图
• 图表14：河南、河北、山东生猪价格走势图
• 图表15：湖南、湖北、江西生猪价格走势图
• 图表16：辽宁、吉林生猪价格走势图
• 图表17：主要生猪调入省份生猪价格走势图
• 图表18：河南、河北、山东仔猪价格走势图
• 图表19：湖南、湖北、江西仔猪价格走势图
• 图表20：辽宁、吉林仔猪价格走势图
• 图表21：主要生猪调入省份仔猪价格走势图
• 图表22：2016-2018年猪粮比走势图
• 图表23：自繁自养头均盈利走势图
• 图表24：全国生猪定点屠宰企业月度屠宰量走势图
• 图表25：全国生猪定点屠宰企业年度屠宰量列表
• 图表26：二元母猪价格走势图
• 图表27：仔猪价格走势图
• 图表28：按年出栏规模分类的养殖场数量
• 图表29：按年出栏规模分类的养殖场数量同比增速
• 图表30：畜禽相关重要环保政策列表
• 图表31：非洲猪瘟传播过程
• 图表32：不同类型临床症状存在差异
• 图表33：我国优先防治和重点防范的动物疫病
• 图表34：非洲猪瘟全球疫情图（截至2015年8月）
• 图表35：非洲猪瘟肆虐东欧及高加索地区
• 图表36：2005-2014年全球非洲猪瘟发生情况列表
• 图表37：中国非洲猪瘟各地爆发情况列表
• 图表38：中国非洲猪瘟爆发分地区列表
• 图表39：生猪及其产品调运监管规则列表
• 图表40：各省份生猪价格变化对照表，单位：元/公斤，%
• 图表41：各省份仔猪价格变化对照表，单位：元/公斤，%
• 图表42：能繁母猪存栏量走势图
• 图表43：能繁母猪存栏量环比增速走势图
• 图表44：人保非洲猪瘟疫病扑杀保险条款
• 图表45：主要生猪养殖企业生猪出栏量对照表，单位：万头
• 图表46：雏鹰农牧生猪头均市值和猪粮比对照图
• 图表47：牧原股份生猪头均市值和猪粮比对照图
• 图表48：温氏股份生猪头均市值和猪粮比对照图
• 图表49：正邦科技生猪头均市值和猪粮比对照图
• 图表50：祖代肉种鸡引种及更新走势图
• 图表51：祖代种鸡供种国高致病性禽流感列表
• 图表52：祖代肉种鸡月度引种量
• 图表53：后备祖代种鸡存栏量走势图
• 图表54：在产祖代种鸡存栏量走势图
• 图表55：后备父母代种鸡存栏量走势图
• 图表56：在产父母代种鸡存栏量走势图
• 图表57：父母代种鸡苗月均销量图
• 图表58：父母代种鸡苗周平均销量图
• 图表59：父母代种鸡换羽流程
• 图表60：祖代肉种鸡工作流程
• 图表61：辽宁省监测父母代种鸡换羽占比走势图
• 图表62：父母代种鸡价格走势图
• 图表63：商品代鸡苗价格走势图
• 图表64：白羽肉鸡价格走势图
• 图表65：白羽鸡肉产品价格走势图
• 图表66：民和股份单鸡市值和鸡苗价格对照图
• 图表67：圣农发展、仙坛股份单鸡市值和鸡肉产品价格对照图

作者信息

• 证券分析师：王莺
• 电话：021-20572510
• 邮箱：wangying@hcyjs.com
• 执业编号：S0360515100002