2019年医药行业投资策略报告：创新驱动，引领药企成长-20181129-东北证券-13页

医药生物行业2019年投资策略总结

核心内容

本报告主要围绕医药行业2019年的投资策略，重点分析医保支付结构优化、创新药发展、CRO行业景气度提升以及医疗器械政策支持等关键因素。报告认为，随着医保政策向创新药械倾斜，以及居民支付能力提升，创新药和医疗器械将成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

医保支付结构优化

• 医保结余率稳步回升，医保支付进入结构调整阶段。
• 创新药及器械在医保结构调整中获得明显竞争优势。
• 医保目录谈判机制和动态调整机制为创新药械提供更广阔的市场空间。

创新带来议价权

• 创新药械在医保控费格局下具备更强的议价能力和估值溢价。
• 政策持续加码，支持药械创新，包括审评审批制度、临床试验管理、全生命周期管理等。
• 人才、资金、技术的共振为创新环境改善提供了坚实基础。

CRO行业景气度提升

• CRO行业受益于创新药研发及仿制药一致性评价的双重驱动。
• 国内CRO市场年均复合增速达25.95%，其中临床CRO市场增速更快。
• 企业为应对一致性评价，将大量研发外包给CRO机构，推动行业持续增长。

医疗器械政策友好

• 医疗器械市场保持高速增长，年复合增速超20%。
• 国内医疗器械与药品消费比例较低，未来发展空间巨大。
• 国家通过专项计划和快速审批通道支持国产医疗器械发展，促进进口替代。

关键信息

医保支付结构变化

• 医保收入增速回升，医保控费初见成效，医保结余率上升。
• 医保目录调整和谈判机制有利于创新药械进入市场，提升其销售和市场渗透率。

创新药发展

• 2017年医保目录新增多个创新药，其中部分高价药在未进医保前已实现快速增长。
• 创新药将受益于医保谈判和政策支持，有望实现快速放量。

CRO行业前景

• CRO行业作为创新药研发的重要环节，将直接受益于行业增长。
• 临床CRO市场占比高，增长迅速，未来仍具较大发展空间。
• 仿制药一致性评价将带来CRO市场增量，推动行业景气度提升。

医疗器械行业趋势

• 国内医疗器械市场仍处于快速增长阶段，消费比例远低于发达国家。
• 国家政策支持国产医疗器械发展，推动进口替代和终端放量。
• 平台型企业和细分行业龙头将受益于行业整合和政策红利。

重点推荐公司

恒瑞医药

• 国内创新药龙头企业，产品结构以针剂为主，抗肿瘤领域竞争优势明显。
• 新药管线布局进入收获期，预计未来每年有1-2个新产品投放。
• 2018-2020年EPS分别为1.05元、1.26元、1.53元，对应PE分别为60x、50x、41x，维持“买入”评级。
• 风险提示：新药获批上市低于预期、销售低于预期、制剂出口低于预期。

迈瑞医疗

• 国内医疗器械龙头企业，全球化布局显著，海外营收占比高。
• 产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，各领域均有领先产品。
• 2018-2020年EPS分别为2.91元、3.59元、4.33元，对应PE分别为37x、30x、25x，给予“买入”评级。
• 风险提示：BE试验价格下降、新订单增量不及预期等。

泰格医药

• 国内临床CRO行业龙头，业务布局完善，覆盖多中心临床试验及CMC、BE试验等。
• 在手订单充裕，2018年新签订单保持30%以上增长，预计未来三年净利润保持30%左右高增长。
• 2018-2020年EPS分别为0.90元、1.22元、1.61元，对应PE分别为52倍、38倍、29倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：BE试验价格下降、新订单增量不及预期等。

总结

2019年医药行业投资策略聚焦于创新驱动和政策利好。医保支付结构优化为创新药械提供了更多市场空间，同时居民支付能力提升推动了高端医疗需求增长。CRO行业作为创新药研发的重要支撑，受益于政策和市场需求的双重驱动，有望持续增长。医疗器械行业政策友好，市场空间巨大，平台型企业及细分龙头将受益于行业整合和进口替代。恒瑞医药、迈瑞医疗和泰格医药作为重点推荐公司，分别在创新药、医疗器械和CRO领域展现出强劲的增长潜力和竞争优势。