20170212-西南证券-医药行业政策专题_医药新周期下_轻医重药_新思路_44页_4mb
报告摘要
医药新周期下，“轻医重药”新思路总结
核心内容
医药行业正进入一个新的发展周期，主要受到以下因素影响：
- 医保目录调整：新版医保目录将优先考虑临床价值高的药品，整体扩容，有利于国产高质量仿制药和创新药。
- 医保支付改革：从总量控制转向结构化控费，推动医保支付方式精细化管理，促进药品临床经济学评价。
- 商业保险崛起：健康险收入快速增长，占医保收入比例从15%上升至30%，为医保收入提供多元化来源。
- 政策导向转变：摒弃“唯低价中标”，采用分类采购和性价比导向，推动药品质量提升和进口替代。
- 创新药与仿制药发展：通过优先审评、MAH制度等政策优化，创新药审批环境改善，仿制药一致性评价推进，提升行业集中度。
主要观点
- 医保支付改革推动行业结构调整：医保支付从后付制转向预付制，特别是按病种付费（DRGs）成为趋势，有助于控制医疗费用并提升服务效率。
- 医保目录调整影响药品结构：新版目录调整将重点考虑临床价值高的新药、地方增补较多的药品、重大疾病用药、儿童用药等，辅助用药将被逐步剔除。
- 国产替代进口趋势增强：医保支付价改革和一致性评价政策将促使国产优质药品替代进口产品，提升国产药市场占比。
- 创新药迎来发展窗口：政策支持创新药审批和上市，有助于提升国内制药企业的竞争力。
- 低估值白马龙头受益：行业格局优化将利好具备品牌影响力和稳定盈利的龙头企业。
关键信息
- 医保支付价改革从2016年起逐步推进，未来将向通用名支付转变。
- 2017年为执行新标大年，创新药和优质仿制药将进入放量周期。
- 2015-2016年国家政策频出，推动医药行业供给侧改革，促进产业升级。
- 医保目录调整将提升药品保障比例，扩大用药范围，推动药品结构优化。
- 医保支付方式改革（如DRGs）将促使医院和医生主动控制成本，提高服务质量。
- 国内药品招标模式从唯低价转向注重质量和性价比，双信封模式成为主流。
投资方向与标的推荐
重点推荐方向
-
医保目录调整受益品种：
- 丽珠集团（000513）
- 济川药业（600566）
- 恒瑞医药（600276）
- 广生堂（300436）
- 上海医药（601607）
-
重磅创新药：
- 恒瑞医药（600276）
- 广生堂（300436）
-
低估值白马龙头：
- 上海医药（601607）
- 华润三九（000999）
- 华东医药（000963）
重点公司盈利预测与评级
| 代码 | 名称 | 当前价格 | 投资评级 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 600276 | 恒瑞医药 | 47.81 | 买入 | 1.11, 1.15, 1.40 | 44.06, 41.57, 34.15 |
| 601607 | 上海医药 | 21.26 | 买入 | 1.07, 1.21, 1.38 | 18.61, 17.57, 15.41 |
| 000513 | 丽珠集团 | 57.48 | 买入 | 1.62, 1.79, 2.25 | 39.33, 32.10, 25.57 |
| 600566 | 济川药业 | 30.70 | 买入 | 0.88, 1.15, 1.45 | 31.43, 26.70, 21.17 |
| 000999 | 华润三九 | 25.31 | 买入 | 1.28, 1.37, 1.63 | 21.33, 18.47, 15.53 |
| 300436 | 广生堂 | 46.90 | 买入 | 0.92, 0.61, 0.80 | 90.28, 76.89, 58.62 |
重点公司盈利预测与评级（续）
- 恒瑞医药：预计2017年EPS增长至1.40元，PE下降至34.15倍。
- 丽珠集团：2017年EPS有望达到2.25元，PE降至25.57倍。
- 济川药业：2017年EPS预计为1.45元，PE降至21.17倍。
- 上海医药：2017年EPS预计为1.38元，PE降至15.41倍。
- 华润三九：2017年EPS预计为1.63元，PE降至15.53倍。
- 广生堂：2017年EPS预计为0.80元，PE降至58.62倍。
行业数据概览
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 股票家数 | 237 |
| 行业总市值（亿元） | 33,043.13 |
| 流通市值（亿元） | 32,465.95 |
| 行业市盈率TTM | 40.3 |
| 沪深300市盈率TTM | 13.2 |
风险提示
- 医保支付改革的执行效果存在不确定性。
- 创新药进入医保目录的速度和难度。
- 政策变化对行业格局可能产生较大影响。
- 企业自身研发能力和市场拓展能力差异。
相关研究
- 医药行业：药品改革进度加快，促进行业结构调整
- 医药行业：福建发布阳光采购方案，进一步加剧行业分化
- 医药行业：广东启动医疗服务价格改革，促进医疗价值回归
图表目录
- 图1：医药行业企稳迹象明显
- 图2：历年三大医保参保人数情况
- 图3：历年城镇基本医疗保险收入和支出情况
- 图4：医药行业进入发展新周期
- 图5：城镇基本医疗保险结余情况
- 图6：历年商业健康险收入和赔付情况
- 图7：我国医保目录发展历程
- 图8：康艾、瑞舒伐他汀等产品在样本医院的销售额增长情况
- 图9：我国医保目录发展历程
- 图10：7号文后2016全国项目集中采购情况
- 图11：2016全国31省市各地集中采购阶段分析
- 图12：2000-2012复方丹参滴丸重点医院销售收入及增速
- 图13：2008-2016中恒集团血栓通销售量及增速
- 图14：2008-2015华东医药阿卡波糖销售量及增速
- 图15：2009-2015华东医药西药营业收入及增速
- 图16：低价竞争导向下的制药工业的负循环
- 图17：质量疗效导向下制药工业的正循环
- 图18：仿制药一致性评价涉及批文和品种数量情况
- 图19：临床试验数据核查结果数量及比例统计
- 图20：临床数据自查公告前后申报受理号数量变化
- 图21：优先审评种类与条件
- 图22：2006-2016年医药生物指数与沪深300指数涨跌对比
- 图23：中国A股与美国NYSE医药市值占比情况
- 图24：医药板块机构持仓比例变化
- 图25：机构持仓中药品企业总市值及占比
- 图26：市值在400亿以上医药个股机构持股历史比例
表格目录
- 表1：2015-2016年医药行业相关政策及意义汇总
- 表2：样本医院2015年前50大用药
- 表3：医保目录调整政策对比
- 表4：2009年后上市公司获批产品梳理
- 表5：未进入国家医保目录的化药或生物药品种
- 表6：上市公司化学药各省增补数量统计
- 表7：上市公司中成药各省增补数量统计
- 表8：不同医保支付方式优缺点
- 表9：各国医保支付方式
- 表10：国内已出台5省份医保支付方案情况
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