20181129-东北证券-2019年医药行业投资策略报告_创新驱动_引领药企成长_13页_930kb

医药行业2019年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年医药行业的投资策略，指出行业正处于创新驱动发展的关键阶段。医保支付结构优化、创新药械的竞争优势明显、CRO行业景气度提升以及医疗器械政策友好，是推动行业发展的主要驱动力。同时，报告重点推荐了恒瑞医药、迈瑞医疗和泰格医药三家公司在行业中的领先地位和成长潜力。

主要观点

医保支付结构优化

• 医保结余率回升：医保支付进入结构调整阶段，创新药及器械的市场空间逐步扩大。
• 个人支付能力提升：随着居民收入增长和对健康重视程度提高，高端医疗需求强劲，推动创新药发展。
• 医保目录调整：医保谈判机制和动态调整机制将提升创新药的市场准入和支付能力，促进其销售增长。

创新带来议价权

• 政策支持：自2015年起，政府出台多项鼓励创新的政策，包括药品医疗器械审评审批制度改革、临床试验管理优化等，推动创新药械加速上市。
• 研发环境改善：人才、资金、技术形成共振，为创新药械研发提供了良好的外部环境。
• 创新药优势明显：在医保控费背景下，创新药具有较强的定价权和估值溢价，是行业发展的核心动力。

CRO行业景气度持续提升

• 行业增长迅速：2011年至2017年，CRO市场规模年均复合增速达25.95%，其中临床CRO市场增速更高。
• 一致性评价推动需求：随着仿制药一致性评价的推进，CRO行业将受益于大量外包需求。
• 政策利好：药审制度优化为CRO行业带来明确的受益机会，未来增长空间巨大。

医疗器械政策友好

• 市场潜力巨大：中国医疗器械市场年复合增速超20%，与药品消费比例差距显著。
• 进口替代趋势：政策支持国产器械发展，通过专项计划和快速审批通道，加速国产器械替代进口。
• 平台型企业优势：平台型企业及细分龙头将受益于行业整合和政策支持，具备长期增长潜力。

关键信息

行业数据概览

重点推荐公司

恒瑞医药

• 公司地位：国内抗肿瘤领域最具竞争优势的公司，创新药研发技术国内领先。
• 产品结构：70%为针剂，30%为片剂，受仿制药一致性评价影响较小。
• 创新产品：近30个在研创新产品，预计未来5年每年有1-2个新产品投放。
• 国际化布局：已有8个ANDA批文，成功出口至美国等市场。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.05元、1.26元、1.53元，对应PE分别为59.53倍、49.61倍、40.86倍，维持“买入”评级。

迈瑞医疗

• 公司地位：中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商。
• 产品覆盖：生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，各领域均有领先产品。
• 海外营收：2017年海外营收达51.4亿元，占A股器械企业海外营收总和的30%。
• 研发投入：设有八大研发中心，研发费用占比常年维持在10%左右，17年达11.3亿元。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为2.91元、3.59元、4.33元，对应PE分别为36.62倍、29.68倍、24.61倍，给予“买入”评级。

泰格医药

• 公司地位：国内临床CRO行业龙头，业务布局完善。
• 在手订单：2017年新增合同金额24.26亿元，累计待执行合同金额27.74亿元。
• 订单增长：2018年新签订单金额预计超过20亿元，订单量有望迅速上升。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.90元、1.22元、1.61元，对应PE分别为51.67倍、38.11倍、28.88倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 恒瑞医药：新药获批上市低于预期；销售低于预期；制剂出口低于预期。
• 泰格医药：BE试验价格下降；新订单增量不及预期。

总结

2019年医药行业将受益于医保支付结构调整、创新药械的快速发展、CRO行业景气度提升及医疗器械政策支持。创新药和器械在行业中的地位不断提升，成为推动行业增长的核心力量。恒瑞医药、迈瑞医疗和泰格医药作为行业龙头，将在未来三年中持续受益，其盈利能力和市场表现值得期待。投资者应重点关注这些企业在创新、国际化及政策红利方面的表现。