20170212-西南证券-医药行业政策专题：医药新周期下，“轻医重药”新思路_45页_3mb

医药行业新周期分析报告总结

核心内容

医药行业在2016年进入发展新周期，主要受医保支付改革、结构性医保控费、以及商业保险的崛起影响。医保目录调整和支付价格改革成为推动行业结构优化的关键政策，使得国产高质量仿制药和创新药受益，有望实现快速放量。同时，招标政策从唯低价中标转向注重性价比，促进了优质国产药品的进口替代。

主要观点

1. 医保支付改革推动行业结构优化：

   • 医保支付从“后付制”转向“预付制”，逐步实现精细化控制。
   • 通过DRGs（按病种付费）等模式，促进医院提高服务效率，同时控制医疗费用不合理增长。

2. 医保目录调整与支付价格改革：

   • 医保目录调整以临床价值为导向，优先考虑新药、地方乙类增补药品及重大疾病治疗用药。
   • 支付价格改革以商品名制定标准为主，未来将向通用名转变，强调药品经济学因素。

3. 行业格局变化：

   • 医药行业由“大而不强”向“强而精”转变，优质企业将加速崛起。
   • 仿制药一致性评价和临床试验数据核查提升了行业门槛，推动行业集中度提升。

4. 投资方向：

   • 重点推荐医保目录调整受益品种：丽珠集团、济川药业、康弘药业、恒瑞医药、西藏药业等。
   • 重点推荐创新药：恒瑞医药、广生堂。
   • 重点推荐低估值白马龙头：上海医药、华润三九、华东医药等。

关键信息

• 医保目录发展历程：从1999年城镇职工医保开始，2004年首次修订，2009年第二次修订，2016年再次调整，整体扩容。
• 医保支付方式：包括按服务项目付费、总额付费、按人头付费、按服务单元付费和按病种付费，其中DRGs（按病种付费）成为国际主流。
• 医保支付价改革：以商品名制定支付标准，未来向通用名转变，医保支付价将成为药品定价的重要参考。
• 医保结余情况：2015年末医保结余可支付约10.4个月，2016年前三季度增加到12个月，医保支付压力趋缓。
• 商业健康险发展：2016年前11个月保费收入3842亿元，同比增长近60%，医保收入来源多元化。

投资策略

• 医保目录调整：重点关注疗效确切、地方医保增补较多、竞争格局清晰的药品。
• 创新药：关注审批提速、临床价值高的创新药。
• 低估值白马龙头：关注具备长期竞争优势、估值合理的行业龙头。

风险提示

• 政策执行力度与效果存在不确定性。
• 医保支付价改革可能对部分企业造成价格压力。
• 行业竞争加剧可能导致部分企业市场份额下降。

重点公司盈利预测与评级

数据来源：公司公告、西南证券

行业数据

• 行业总市值：33,043.13亿元
• 流通市值：32,465.95亿元
• 行业市盈率TTM：40.3
• 沪深300市盈率TTM：13.2

附录

• 相关政策：医保目录调整、医保支付价改革、仿制药一致性评价、临床试验数据核查、优先审评、MAH制度等。
• 重点研究：医药行业增速企稳、医保支付改革、医保目录调整、创新药审批、药品价格谈判等。
• 图表目录：图1-图26，涵盖医保参保人数、医保收入与支出、药品销售增长、支付方式对比等。