海外医药行业2018年度投资策略_大年_将过_冬去春来_38页_3mb

海外医药行业2018年度投资策略总结

核心内容

2017年被视为“政策大年”，多项重大政策密集落地，推动医药行业进入结构性调整期。行业宏观数据逐步回暖，2017年前三季度收入和利润均实现同比增长，上市公司微观数据表现亮眼，重点产品增速提升，医保效应初显。2018年，随着医保目录调整的深入执行，行业将进入结构性机会阶段。

主要观点

1. 行业逐步转暖

   • 医药行业整体盈利能力持续改善，2017年1-9月主营业务收入同比增长12.10%，利润增速提升至16.5%。
   • 医保政策的执行将推动医药板块的分化，高端治疗性用药和部分创新药将受益，迎来业绩放量期。

2. 新版医保目录放量

   • 国家医保目录自2009年后首次更新，推动一批重磅产品进入医保，预计2018年将进入业绩兑现期。
   • 医保目录调整为药品带来结构性机会，特别是进入医保的创新药和高端仿制药。

3. 创新药新机遇

   • 中国药审制度逐步与国际接轨，创新药研发成为医药企业差异化竞争的关键。
   • 研发能力强的药企进入收获期，多个创新药在临床III期或申请生产阶段，未来有望快速放量。

4. 仿制药新机遇

   • 一致性评价政策加速行业去产能，提升仿制药质量，减少低端重复批件。
   • 优质仿制药企业将占据更多市场份额，尤其是高端生物仿制药。

5. 港股医药估值回归合理

   • 港股医药板块估值处于历史中位，部分龙头公司如中国生物制药、石药集团等估值合理，具备投资价值。

关键信息

• 政策影响

  • 医保目录调整和一致性评价政策共同推动行业供给侧改革。
  • 两票制、取消药品加成等政策推动药品流通体系扁平化，促进龙头企业发展。

• 行业趋势

  • 医药行业宏观盈利持续改善，收入和利润增速均提升。
  • 医疗财政支持加码，医保支付和集中采购推动行业格局优化。

• 投资主线

  1. 创新药企业：受益于政策支持，研发能力突出的企业进入收获期。
  2. 新版医保带来的结构性机会：医保目录调整推动重点产品放量。
  3. 优质仿制药企业：一致性评价提升行业集中度，推动优质企业增长。

推荐标的

• 石药集团（1093.HK）

  • 恩必普注射剂纳入新版医保，预计2017年保持30%以上增长。
  • 抗肿瘤产品群增长迅速，研发投入加大，未来有望成为第二增长点。

• 中国生物制药（1177.HK）

  • 核心产品如达沙替尼、安罗替尼等受益医保政策，预计2018年进入业绩放量期。
  • 对标A股恒瑞医药，具备较强的创新能力。

• 三生制药（1530.HK）

  • 核心产品益赛普、特比澳受益新版医保，预计2018年进入快速增长阶段。
  • 糖尿病产品布局完善，销售团队扩张，未来增长潜力大。

• 联邦制药（3933.HK）

  • 胰岛素产品受益医保，进口替代空间大。
  • 原料药业务在环保政策下有望改善利润。

• 东阳光药（1558.HK）

  • 核心产品“可威”颗粒剂型进入医保，预计在基层市场放量。
  • 其他产品保持平稳增长，后续储备丰富。

风险提示

• 政策风险：医保谈判、一致性评价等政策执行可能带来不确定性。
• 产品推广不及预期：部分产品在医保落地后可能面临推广阻力。
• 原料药价格波动：原料药价格受市场和环保政策影响较大。

估值与盈利预测

• 港股医药板块估值

  • 2017年预期市盈率约为19倍，回归至合理水平。
  • 行业龙头享受估值溢价，小盘股估值相对便宜。

• 重点公司盈利预测

  • 石药集团：2017年预计净利润增长30%，2018年进一步增长至25%。
  • 中国生物制药：2017年净利润增长29%，2018年增长14%。
  • 三生制药：2017年净利润增长25%，2018年增长26%。
  • 联邦制药：2017年净利润增长278%，2018年增长32%。
  • 东阳光药：2017年净利润增长32%，2018年增长22%。

未来展望

• 创新药企业将持续领先行业发展，受益于政策支持和市场需求。
• 新版医保目录将推动重点产品放量，提升行业盈利能力。
• 一致性评价将加速仿制药行业整合，优质企业将占据更大市场份额。
• 医药行业整体将呈现结构性增长，估值合理，具备长期投资价值。