20180815-太平洋-生益科技-600183.SH-下游景气产销两旺_关注旺季涨价和高频基材_5页_868kb

生益科技 (600183) 总结

核心内容

生益科技（股票代码：600183）是一家主要从事覆铜板（CCL）及粘结片、高频板、PCB等业务的公司，其业务覆盖信息技术行业的技术硬件与设备领域。当前目标价为14.3元，昨收盘价为10.56元。

主要观点

• 行业景气度高：2018年上半年公司营收同比增长19.7%，尽管净利润略有下降，但Q2营收和销量均实现双增长，表明下游需求旺盛，行业景气度较高。
• 产品价格与成本压力：由于原材料成本上升，公司净利润增速放缓，但随着下半年旺季到来，产品价格有望提升，从而改善利润表现。
• 新项目推进：公司多个新项目正在稳步推进，包括江苏高频板项目（预计2018年底投产）、陕西二期高导热高密度项目（预计2019年3月投产）以及FCCL项目（预计2018年10月投产），这些项目将为公司带来更高的附加值和产能扩张。
• 财务表现稳健：公司经营活动现金流净额同比增长显著，表明销售能力增强；在建工程和长期负债有所增加，反映公司正在加大投资以支持未来产能扩张。

关键信息

营收与利润

• 2018年上半年：
  • 营收：58.09亿元，同比增长19.7%
  • 归母净利润：5.33亿元，同比下降1.3%
  • 归母扣非净利润：4.82亿元，同比下降4.5%
• 2017年上半年：
  • 营收：10,752百万元
  • 净利润：1075百万元
• 2018-2020年盈利预测：
  • 净利润分别为11.12亿、14.45亿、18.80亿
  • EPS分别为0.53元、0.68元、0.89元
  • 当前股价对应PE分别为19.9X、16.4X、12.5X

产销数据

• CCL产量与销量：
  • 2016H1：产量3359万平米，销量3396万平米
  • 2018H1：产量4407万平米，销量4169万平米
• PP产量与销量：
  • 2016H1：产量4326万平米，销量4271万平米
  • 2018H1：产量5814万平米，销量5704万平米
• PCB产量与销量：
  • 2016H1：产量414万平米，销量411万平米
  • 2018H1：产量555万平米，销量548万平米

财务指标

• 毛利率：2016H1-2018H1分别为19.96%、23.31%、20.45%
• 扣非净利率：2018Q1-2018Q2分别为8.8%、7.8%
• 资产负债率：2017年为53%，预计2018-2020年将逐步上升至59%
• 经营活动现金流净额：2018年上半年为4.2亿元，同比增长160%
• 在建工程：2018年上半年为5.4亿元，同比增长83%

投资建议

• 估值：当前股价对应PE为19.9X，给予2018年27X估值，目标价14.3元
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%

风险提示

• 下游需求低于预期
• 原材料成本上升风险

关键财务与估值指标

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息