20181030-安信证券-生益科技-600183.SH-三季报符合预期_高频覆铜板龙头地位稳固_静待5G到来_5页_361kb

报告摘要

生益科技（600183.SH）2018年三季报总结

核心内容

生益科技在2018年第三季度发布财报，整体表现符合预期，公司作为高频覆铜板领域的重要企业，其市场地位稳固，同时积极布局5G相关材料，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入89.74亿元，同比增长16.12%；归母净利润8.1亿元，同比增长0.43%。第三季度单季营业收入31.67亿元，同比增长10.18%；归母净利润2.77亿元，同比增长3.83%，增速较上季度有所放缓。
盈利能力：前三季度毛利率为20.36%，同比下降1.7个百分点；净利率为9.56%，同比下降1.23个百分点。三费率+研发费用合计9.73%，同比增加0.41个百分点，费用保持稳定。公司预计下半年毛利率将保持稳定，费用率无显著压力，净利润增长可期。
产能扩张：公司三季度末在建工程余额达8.59亿元，同比增长315.56%，主要由于涂布法无胶FCCL项目、研发办公大楼建设，以及生益电子、陕西生益、江苏生益等产能优化和扩产项目持续推进。公司传统覆铜板产能持续扩张，市占率有望冲击行业第一。
5G机遇：随着5G传输速率提升，高频CCL材料需求将大幅增加，公司正积极布局高频新材料产品，如碳氢化合物树脂S7136系列和聚四氟乙烯GF系列，有望充分受益于5G射频前端的行业红利。
投资建议：基于公司未来增长潜力和行业趋势，给予2018年动态PE18倍的合理估值，六个月目标价11.34元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧及5G下游需求不及预期可能对业绩产生影响。

关键信息

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	85.38	107.52	112.89	154.73	195.13
净利润（亿元）	7.48	10.75	13.37	15.96	20.07
每股收益（元）	0.35	0.51	0.63	0.76	0.95
市盈率（倍）	26.2	18.2	14.6	12.2	9.7
市净率（倍）	3.9	3.3	2.9	2.6	2.4
净利润率	8.8%	10.0%	11.8%	10.4%	10.4%

财务指标趋势

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	12.2%	25.9%	5.0%	37.1%	26.1%
净利润增长率	37.5%	43.6%	24.40%	20.45%	25.58%
ROE	14.8%	17.9%	19.6%	21.8%	24.9%
ROA	8.0%	8.7%	11.3%	11.0%	14.7%
ROIC	13.2%	17.9%	17.8%	24.6%	20.7%

估值与财务预测

指标	2018E	2019E	2020E
PE	14.6	12.2	9.7
PB	2.9	2.6	2.4
P/S	1.7	1.3	1.0
EV/EBITDA	9.8	9.3	6.7

投资评级

买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
目标价：11.34元（六个月）。
当前股价：9.28元（2018-10-30）。

总结

生益科技在2018年前三季度表现稳健，营业收入和净利润均实现增长，尽管第三季度增速有所放缓，但公司持续进行产能扩建和优化，巩固其在高频覆铜板领域的龙头地位。随着5G商用加速，公司有望在高频材料领域受益，推动未来业绩增长。分析师给予公司“买入-A”评级，并设定六个月目标价11.34元。然而，行业竞争加剧和5G下游需求不及预期仍是潜在风险。

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