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保险集体发力，券商震荡上行 —— 非银行金融行业周报总结

核心内容

本报告为2015年12月6日发布的非银行金融行业周报，重点分析了证券与保险板块的市场表现、行业动态、业务数据及投资策略。

主要观点

• 市场表现：上周中信非银指数上涨2.62%，跑输沪深300指数0.77%。其中，证券板块上涨1.86%，跑输沪深300指数1.53%；保险板块上涨4.14%，跑赢沪深300指数0.75%。
• 券商业绩：22家券商已公布11月业绩，整体环比微跌2%左右，但部分券商如西南证券、国元证券、华泰证券等业绩显著回升。
• 监管政策：证监会引入指数熔断机制以稳定市场，同时对融资类收益互换进行收紧，市场波动加大，但政策对券商仍有一定支持。
• 保险政策：保监会鼓励保险机构布局京津冀，同时取消境外代表机构设立审批，释放市场活力。个税递延型养老险政策预计于12月出台，利好保险行业。

关键信息

证券板块

• 业绩分化：券商11月业绩分化明显，西南证券净利环比增长129%，而中信证券净利环比下降近五成。
• 板块走势：上周券商股止跌回升，但受市场缩量震荡影响，板块跑输非银指数和沪深300。
• 投资建议：短期保持谨慎乐观，建议波段操作，回调后买入。中长期看好板块价值，推荐关注“两大一小”：华泰证券、广发证券及国元证券。
• 业务数据：11月A股日均成交额8548亿元，环比下降18%；两融余额11880亿元，环比下降3%。广发证券、国信证券在投行和资管方面表现突出。

保险板块

• 市场表现：保险板块整体上涨4.14%，其中新华保险涨幅最大，达到11.37%。
• 保费收入：2015年前10月，上市险企保费收入普遍增长，中国平安增速最快，达18.21%。
• 投资收益：受益于前期市场高涨，保险投资收益增长明显，但长期收益率下行趋势对板块形成压力。
• 投资建议：给予保险板块“推荐”评级，建议关注低估值、积极拓展新区域和新产品的标的。

本周重点推荐组合

行业数据概览

投资策略

• 短期：对券商板块保持谨慎乐观，建议波段操作，回调后买入，及时兑现收益。
• 中长期：看好券商板块投资价值，因其PB处于历史中枢水平，安全边际较高。
• 保险板块：长期看好，短期受降息宽松周期影响，固定收益类资产收益率下行，但NBV全年大概率高速增长。

数据跟踪

• 市场活跃情况：12月以来市场共成立7只券商集合理财产品，发行份额1.20亿份。
• 债券收益率：10年期国债收益率下降2.8个BP，政策金融债下降8.6个BP，企业债下降4.2个BP。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性和看淡，以行业指数相对于市场基准指数的表现为标准。

分析师简介

• 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任职于博时基金管理公司，现为东兴证券研究所非银金融行业分析师。
• 刘湘宁：数量经济学硕士，东兴证券研究所非银行金融行业研究员。

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